SpaceX in Borsa: l'IPO da record che divide gli analisti

SpaceX ha ufficialmente avviato il suo roadshow per gli investitori istituzionali, il primo passo concreto verso la quotazione al Nasdaq prevista per il 12 giugno con il simbolo «SPCX». L'operazione rappresenta un momento cruciale per i mercati finanziari globali, ma anche un test della fiducia degli investitori in una valutazione che lascia perplessi molti analisti.

L'azienda di Elon Musk ha scelto una strategia inusuale: ha fissato il prezzo delle azioni a 135 dollari per titolo senza alcun margine di negoziazione. Non c'è spazio per trattative, non c'è una forchetta indicativa da aggiustare in base alla domanda. È un approccio che riflette la sicurezza di SpaceX nella propria posizione di mercato, o almeno la volontà di proiettarla. L'operazione è strutturata come un'offerta interamente primaria, il che significa che i 75 miliardi di dollari che SpaceX conta di raccogliere andranno direttamente nelle casse dell'azienda, non nelle tasche degli azionisti attuali. Questi fondi serviranno a espandere le infrastrutture di calcolo per l'intelligenza artificiale, a sviluppare ulteriormente la rete di satelliti Starlink e a finanziare i programmi di lancio spaziale. Una quota inusualmente elevata, fino al 30% delle azioni, sarà riservata agli investitori retail, una scelta che capitalizza sul seguito quasi fanatico che Musk ha costruito tra i piccoli risparmiatori.

I numeri sono straordinari. SpaceX prevede di vendere 555,6 milioni di azioni, pari a circa il 4% del capitale totale. Se gli investitori eserciteranno l'opzione greenshoe per acquistare ulteriori azioni, la raccolta potrebbe salire a 86 miliardi di dollari, conferendo al gruppo una valutazione di mercato di 1.780 miliardi di dollari. Per comprendere se questa cifra sia sostenibile, gli analisti ricorrono ai multipli di valutazione. Con ricavi nel 2025 di 18,67 miliardi di dollari, la valutazione implicherebbe un rapporto prezzo/ricavi di 93,7 volte. In altre parole, gli investitori pagherebbero quasi 94 dollari per ogni dollaro di fatturato generato dall'azienda. Palantir, già considerata cara dal mercato, si ferma a 81 volte. Tesla, il benchmark più noto di Musk, quota a 17 volte. Il confronto sul rapporto prezzo/utili, la misura più comune per valutare le aziende, è impossibile: SpaceX ha chiuso il 2025 con una perdita netta di 4,94 miliardi di dollari, rendendo il fatturato l'unico metro di paragone disponibile.

Morningstar, la società di ricerca indipendente, ha pubblicato una valutazione radicalmente diversa: 780 miliardi di dollari, meno della metà dell'obiettivo di SpaceX. Le ragioni sono tre. Primo, xAI, il segmento dedicato all'intelligenza artificiale che include il chatbot Grok e che è stato fuso con SpaceX all'inizio del 2026, presenta economie incerte e una posizione competitiva debole rispetto a OpenAI e Anthropic. Secondo, le tecnologie su cui SpaceX fonda molte delle sue prospettive future—i data center alimentati a energia solare in orbita, capaci di indirizzare un mercato potenziale da 28.500 miliardi di dollari—non esistono ancora. Terzo, anche Starlink, l'unico dei tre segmenti operativi che genera profitti e la vera fonte di ricavi dell'azienda, deve affrontare ostacoli tecnologici significativi. Gli analisti di Morningstar hanno concluso che gli investitori a lungo termine avranno opportunità di acquistare il titolo a prezzi più favorevoli dopo l'IPO.

SpaceX è il primo di una serie di quotazioni miliardarie che potrebbero ridisegnare i mercati finanziari nei prossimi mesi. Si stima che SpaceX, OpenAI e Anthropic—anch'esse intenzionate a debuttare in Borsa—insieme potrebbero aggiungere quasi 4 mila miliardi di dollari di capitalizzazione di mercato. Ma i rischi sono reali. Due dei tre segmenti operativi bruciano liquidità, e l'85,1% dei diritti di voto è concentrato nelle mani di Musk. Scommettere su SpaceX significa, in sostanza, scommettere su di lui.

C'è un ulteriore effetto che riguarda potenzialmente chiunque abbia un fondo pensione o un ETF legato al Nasdaq. SpaceX ha puntato fin dall'inizio all'inclusione rapida nell'indice Nasdaq 100. Se l'ingresso avvenisse in tempi brevi, i fondi passivi che replicano l'indice sarebbero obbligati ad acquistare azioni SpaceX automaticamente, non per scelta consapevole ma per mantenere la fedeltà all'indice. Con una capitalizzazione da 1.750 miliardi, i gestori dovrebbero vendere altri titoli per fare spazio al nuovo arrivato. Diversi fondi americani stanno già accantonando liquidità in attesa della quotazione. Alcuni analisti ricordano che le grandi ondate di IPO hanno talvolta segnato i picchi delle frenesie speculative del passato. Con Alphabet che ha annunciato 80 miliardi di nuova raccolta azionaria, la domanda che emerge è semplice: quanta liquidità il mercato può davvero assorbire?