Tesouro IPCA+ cai a mínima de maio apesar de payroll forte nos EUA

Na sexta-feira, 4 de setembro, as taxas do Tesouro Direto caíram em pregão marcado por uma dinâmica curiosa: enquanto o mercado de trabalho americano surpreendeu com força, o Brasil seguiu seu próprio caminho. O Tesouro IPCA+ 2032, o título mais sensível à inflação, recuou de 7,94% para 7,81% — uma queda de 13 pontos-base que o levou ao menor patamar desde 29 de maio. Os demais papéis atrelados ao índice de preços também cederam: o IPCA+ com Juros Semestrais 2037 caiu de 7,60% para 7,51%, e o de 2040 foi de 7,39% para 7,30%, ambos com recuo de 9 pontos-base. Os títulos prefixados, menos voláteis, tiveram movimento mais contido, com o Prefixado 2032 recuando apenas 6 pontos-base, de 14,29% para 14,23%.

Nos Estados Unidos, o Departamento do Trabalho havia divulgado que a economia criou 162 mil vagas em agosto — quase o triplo das 56 mil esperadas pelos economistas consultados pela Reuters e o melhor resultado desde março. A taxa de desemprego permaneceu estável em 4,1%, conforme projetado, e os números dos dois meses anteriores foram revistos para cima em 55 mil vagas no total. Um dado desse tamanho costumaria abalar os mercados globais, sinalizando força econômica e pressão inflacionária. De fato, os juros dos Treasuries de curto prazo subiram, e o otimismo inicial cedeu lugar a apostas de que o Federal Reserve manteria juros mais altos por mais tempo. Vitor Kayo, economista sênior da Nomad, observou que o resultado surpreendeu justamente porque chegava após um discurso mais hawkish de Kevin Warsh em Jackson Hole, reforçando a percepção de que o mercado de trabalho americano segue robusto, sem sinais claros de deterioração.

Mas o Brasil não acompanhou essa narrativa. O impacto do payroll americano ficou circunscrito aos vencimentos mais curtos da curva nominal — aqueles títulos que reagem mais rapidamente a mudanças nas expectativas de juros globais. O que dominou a curva brasileira foi outra história: a expectativa de um novo corte na taxa Selic. Os dados recentes de desaceleração econômica local, em particular a produção industrial fraca de julho, reforçaram a convicção de que havia espaço para reduzir a Selic em 0,25 ponto percentual. Essa aposta local se sobrepôs ao ruído vindo de Washington.

O Tesouro Nacional também ajudou a criar esse ambiente. Em agosto, o governo emitiu R$ 191,9 bilhões em títulos — o maior volume mensal de 2026. Nessa emissão, aumentou a participação tanto dos títulos prefixados quanto dos papéis de inflação (NTN-Bs), sinalizando que conseguia colocar papéis no mercado com relativa facilidade. Sérgio Goldenstein, fundador da consultoria Eytse Estratégia, interpretou o movimento como uma aproveitação de janelas de melhora das condições de mercado para recompor parcialmente as emissões com risco de mercado, sem abandonar a prioridade de manter os leilões em dia.

O quadro político também pesava. O Ibovespa perdeu os 184 mil pontos, e o dólar comercial subiu a R$ 5,13, enquanto os investidores digeriam uma nova pesquisa Datafolha que apontava vitória de Lula no segundo turno com 46% das intenções de voto. Havia também a crise em curso no Supremo Tribunal Federal, que mantinha uma nuvem de incerteza sobre o ambiente político. Nesse contexto, a queda nas taxas do Tesouro IPCA+ refletia menos uma reação ao emprego americano e mais uma aposta de que o Banco Central seguiria flexibilizando a política monetária enquanto a economia doméstica desacelerava.