Tesouro Direto cai até 14% no 1º trimestre; analistas indicam IPCA+ 2026

Os títulos do Tesouro Direto enfrentaram seu pior trimestre em meses. No primeiro trimestre de 2021, a maioria dos papéis públicos registrou perdas significativas, com quedas que chegaram a 14,15% — o caso mais severo foi o Tesouro IPCA+ com vencimento em 2045. Para quem acompanha esses investimentos, o resultado foi frustrante. Mas a explicação técnica é simples: marcação a mercado.

A marcação a mercado é a atualização diária do preço de um título conforme ele flutua no mercado. Essa prática traz volatilidade real ao investimento em Tesouro Direto, amplificando ganhos potenciais ou criando perdas aparentes — como ocorreu nos últimos meses. O primeiro trimestre foi particularmente turbulento. Incertezas políticas, econômicas e a pandemia criaram um ambiente de desconfiança que afetou diferentes títulos de formas distintas.

Os títulos com vencimentos mais curtos sofreram impacto direto da perspectiva de elevação da taxa Selic antes do que se esperava. Quando essa elevação foi confirmada em março, os preços e as taxas se movimentaram. Já os títulos de prazo mais longo enfrentaram uma tempestade de fatores. Nos mercados internacionais, as taxas de juros dos Treasuries americanos subiram ao longo de fevereiro e março, reduzindo a atratividade dos títulos de países emergentes como o Brasil. Internamente, o agravamento da pandemia e o ritmo lento da vacinação contra a covid-19 trouxeram novas restrições e aprofundaram as dúvidas sobre a recuperação econômica. Além disso, temores sobre a situação fiscal do país ganharam força quando o orçamento de 2021 revelou subestimativas de gastos obrigatórios na casa de 30 a 40 bilhões de reais nos últimos dias do mês, alimentando expectativas de juros mais altos.

Mas há um detalhe crucial que Paula Zogbi, analista da Rico Investimentos, enfatiza: essas oscilações de marcação a mercado só afetam o rendimento se o investidor resgatar o título antes do vencimento. Se mantiver o papel até o final do prazo, o retorno combinado com o governo no momento da compra está garantido. A volatilidade que aparece nos extratos é apenas uma foto de um período específico, não uma sentença final.

Para quem quer investir agora, as recomendações variam conforme o perfil. O Tesouro Selic continua sendo indicado por analistas como a melhor opção para reserva de emergência, apesar de ter tido meses negativos em 2020. O risco de repetição existe, mas é considerado remoto. Para investidores com horizonte de longo prazo e disposição de manter os títulos até o vencimento, Zogbi recomenda o Tesouro IPCA+ com vencimento em 2026. Essa escolha protege contra uma inflação ainda pressionada e oferece proteção contra as incertezas sobre quando os preços realmente se estabilizarão no país. O mesmo papel também atrai especuladores que apostam em melhoria das perspectivas fiscais no médio prazo, pois teria potencial de valorização. Mas Zogbi deixa claro: especular é arriscado, e no momento de incerteza sobre vacinação e retomada econômica, não há recomendação específica para operações especulativas.

O mês de abril trazia quatro pontos críticos no radar. O primeiro era o ritmo de vacinação contra a covid-19 — atrasos significariam mais tempo até a recuperação econômica. O segundo era a taxa dos Treasuries americanos de 10 anos, que havia atingido máximas de 14 meses e poderia mexer com os preços se ultrapassasse 2% ao ano. No Brasil, a aceleração dos preços continuava sendo fonte de preocupação, embora boa parte dessa alta já estivesse precificada nos títulos atuais. Movimentos mais fortes de desvalorização do real poderiam impactar os papéis. Por fim, a questão fiscal permanecia como o risco mais estrutural: como o governo federal resolveria o orçamento que subestimou despesas e colocava em xeque o teto de gastos para 2021 era a pergunta que continuava sem resposta clara.