Taxas curtas caem e longas sobem em sessão de cautela antes do primeiro turno

A sexta-feira nos mercados de renda fixa brasileiros começou com uma queda clara nas taxas de curto prazo, mas terminou com um quadro mais complexo: os juros futuros de longo prazo subiram enquanto os de curto prazo recuavam, tudo isso em um dia marcado pela cautela dos investidores diante de dois fatores que não costumam andar juntos — dados econômicos fracos e a proximidade de uma eleição presidencial.

O gatilho inicial veio de dados domésticos. O Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística divulgou que a produção industrial brasileira caiu 0,6% em agosto na comparação mensal e recuou 1,2% ante agosto do ano anterior. Os economistas consultados pela Reuters esperavam crescimento de 0,1% no mês e 0,4% no ano. Essa frustração abriu a sessão com as taxas dos DIs em território negativo, sinalizando que o mercado precificava uma economia mais fraca do que o esperado.

O cenário internacional amplificou essa pressão. Os Estados Unidos criaram apenas 29 mil postos de trabalho em setembro — bem menos que os 90 mil projetados — enquanto a taxa de desemprego subiu para 4,2%, acima da expectativa de 4,1%. A reação foi imediata: os rendimentos dos Treasuries despencaram, arrastando consigo as taxas futuras brasileiras. No fim da tarde, o DI para janeiro de 2028 fechou em 13,495%, uma queda de 7 pontos-base ante a sessão anterior. Parecia um dia de puro pessimismo.

Mas então o mercado respirou fundo e reposicionou suas apostas. Os investidores começaram a se preparar para o primeiro turno das eleições no domingo, e aqui a lógica se inverteu. A pesquisa Datafolha divulgada na quinta-feira mostrava Luiz Inácio Lula da Silva com 48% das intenções de voto em um eventual segundo turno contra 45% do senador Flávio Bolsonaro — tecnicamente empatados pela margem de erro de dois pontos percentuais, mas com Lula abrindo uma vantagem numérica de 3 pontos. No primeiro turno, Lula tinha 42% e Flávio 38%, com Augusto Cury em terceiro com 4%.

Para boa parte dos agentes do mercado financeiro, essa notícia não era favorável. Flávio Bolsonaro é visto como o candidato preferido da Faria Lima — a região de São Paulo que concentra operadores financeiros — porque é percebido como mais alinhado com a austeridade fiscal. Lula, por sua vez, segue sendo visto com desconfiança por investidores que temem sua reeleição prejudique o controle das contas públicas e, por consequência, o combate à inflação. Quando as pesquisas mostram Lula ganhando força, o mercado tende a precificar um prêmio de risco maior, elevando as taxas de longo prazo.

O dia também foi marcado por movimentos políticos que reforçaram a incerteza. Flávio desistiu de participar do debate da TV Globo na quinta-feira à noite, e a emissora cancelou o evento. Enquanto isso, Lula concedeu entrevista ao podcast Flow. Esses sinais foram interpretados como desfavoráveis ao senador, o que contribuiu para o viés de alta na curva brasileira.

O resultado final refletiu essa tensão entre dois movimentos: as taxas curtas, sensíveis aos dados econômicos fracos, fecharam em baixa. O DI para janeiro de 2035 — na ponta longa da curva — subiu 3 pontos-base para 14,145%, refletindo o prêmio de risco eleitoral. No exterior, após o choque inicial do payroll, os rendimentos dos Treasuries voltaram a subir, com o Treasury de dez anos ganhando 5 pontos-base para 5,281%, continuando uma tendência recente de elevação de prêmios na curva norte-americana.

O que fica claro é que o mercado está operando em dois tempos: reconhecendo a fraqueza econômica global, mas também se posicionando defensivamente diante da incerteza eleitoral brasileira. Até domingo, quando os votos forem contados, essa tensão deve permanecer.