Taxas futuras de juros caem com explicações de Cajado sobre arcabouço fiscal

A sessão de quinta-feira nos mercados de juros futuros brasileiros começou com um padrão que parecia previsível: as taxas curtas cediam enquanto as longas ganhavam força, acompanhando o movimento dos títulos americanos. Mas perto do fechamento, uma reviravolta. O relator do novo arcabouço fiscal, deputado Cláudio Cajado, do PP da Bahia, divulgou uma nota à imprensa desmentindo avaliações que circulavam sobre seu relatório. A imprensa havia publicado que seu texto abriria espaço para o governo ampliar despesas em aproximadamente 80 bilhões de reais em 2024. Cajado respondeu detalhando os cálculos e ajustes técnicos que havia utilizado, afirmando categoricamente que seu substitutivo não estava acrescentando nenhum valor além do que o governo já havia proposto.

Essas explicações tiveram impacto imediato na ponta longa da curva, que até então estava em alta. O movimento refletiu uma redução no prêmio de risco que os investidores estavam embutindo nos contratos. Luciano Rostagno, estrategista-chefe do Banco Mizuho, resumiu o efeito: as declarações de Cajado, ao tentar desfazer o ruído em torno da liberação de 80 bilhões que supostamente seu relatório permitiria, estavam ajudando a reduzir esse prêmio. No fechamento, a taxa do DI para janeiro de 2024 estava em 13,32%, ligeiramente abaixo dos 13,328% do ajuste anterior. Para janeiro de 2025, a taxa caiu para 11,71%, ante 11,766%. Os contratos mais longos também recuaram: janeiro de 2026 fechou em 11,215%, ante 11,271%, e janeiro de 2027 em 11,28%, ante 11,313%.

O que tornou esse movimento notável foi sua desconexão com o cenário internacional. Enquanto a curva brasileira fechava em queda, os rendimentos dos Treasuries americanos subiam. Nos EUA, o contexto era de alívio sobre a dívida federal. O presidente Joe Biden e o líder republicano Kevin McCarthy haviam declarado determinação em chegar a um acordo e iniciaram negociações diretas sobre o limite de dívida de 31,4 trilhões de dólares. Os investidores interpretaram isso como redução da probabilidade de calote americano. Simultaneamente, porém, persistia a percepção de que a inflação norte-americana seguia elevada, reduzindo as chances de corte de juros pelo Federal Reserve no curto prazo. Philip Jefferson, diretor do Fed indicado a vice-presidente, afirmou que o progresso no combate à inflação pode estar desacelerando, mas alertou que era cedo para avaliar o impacto total dos aumentos de juros já aprovados.

Esse viés de alta na curva americana se refletiu no Brasil durante quase toda a sessão, até o momento em que os comentários de Cajado mudaram a dinâmica. Felipe Garcia, chefe da mesa de operações do C6 Bank, havia observado antes dessa reviravolta que a curva estava passando por um aplanamento nos últimos dias, com o Banco Central mantendo postura mais dura e o IPCA elevado pressionando os juros curtos para cima enquanto os longos fechavam. A quinta-feira representava uma pequena reversão desse movimento. No fechamento, o Treasury de dez anos, referência global para decisões de investimento, subia 7,20 pontos-base, chegando a 3,6534%. O Treasury de cinco anos subia 10,30 pontos-base, a 3,6948%. A curva brasileira, porém, seguiu seu próprio caminho, respondendo não ao que acontecia em Nova York, mas ao que o relator do arcabouço fiscal havia dito em Brasília.