Shein turbinada por IPO ameaça aprofundar pressão sobre varejo brasileiro

A Shein está prestes a desembarcar nas bolsas de valores de Hong Kong no final deste trimestre, e para o varejo de moda brasileiro, o anúncio funciona menos como celebração que como aviso. Quando a gigante chinesa de e-commerce levantar capital através da oferta pública inicial de ações, terá recursos para fazer aquilo que já faz melhor que ninguém: vender roupas por preços que parecem impossíveis. Para as redes nacionais — Renner, Riachuelo e C&A — isso significa que a pressão competitiva, já intensa desde que a Shein desembarcou no Brasil durante a pandemia, está prestes a aumentar significativamente.

Um relatório recente do BTG Pactual deixa clara a matemática do problema. Depois de capitalizada pelo IPO, a Shein terá espaço para reduzir preços ainda mais, ampliando sua vantagem competitiva num mercado onde o consumidor brasileiro é particularmente sensível ao custo. Os analistas do banco não veem saída fácil para as varejistas nacionais através da concorrência de preços — é simplesmente um terreno em que as redes brasileiras não conseguem vencer. A alternativa, segundo o BTG, passa por diferenciação através de desenvolvimento ágil de produtos, marcas mais fortes, capacidades omnichannel sofisticadas, personalização impulsionada por inteligência artificial e experiência superior do cliente. Em outras palavras: tudo aquilo que custa dinheiro para construir e que leva tempo para entregar resultados.

O mercado já está precificando essa realidade. Desde maio, quando o governo zerou a chamada taxa das blusinhas — aquele imposto de importação de 20% sobre compras internacionais de até 50 dólares que havia criado algum alívio para o varejo nacional — as ações das grandes varejistas despencaram. A C&A caiu 17%, a Riachuelo recuou 12,5% e a Renner perdeu 3,5%. O Ibovespa, para comparação, desvalorizou apenas 4% no mesmo período. Analistas da XP estimam que o fim da taxa das blusinhas pode gerar um impacto negativo de até 5% sobre as vendas do setor de vestuário.

O timing é particularmente cruel. As varejistas brasileiras já enfrentam uma economia doméstica frágil, com a taxa Selic em dois dígitos há quatro anos, o que comprime margens, aumenta custos de financiamento e reduz o consumo especialmente entre famílias de menor renda que dependem de parcelamento. O setor inteiro está sob pressão: o Grupo Toky e o Grupo Pão de Açúcar passaram por recuperações judiciais, afastando gestores de grandes fundos de renda variável do varejo como um todo. No acumulado do ano, C&A acumula perdas de 26%, Riachuelo de 11% e Renner de 1,5%, enquanto o Ibovespa avança 9%.

Mas há sinais de que as varejistas brasileiras estão se preparando. Todas as três grandes redes têm investido em infraestrutura e eficiência operacional. A Renner concluiu investimentos estruturais em logística entre 2017 e 2021, incluindo um centro de distribuição em Cabreúva, e agora retoma expansão com uma base de capital mais eficiente. A C&A está abrindo novas lojas e descentralizando centros de distribuição, com investimentos de 250 milhões de reais em três anos. A Guararapes, dona da Riachuelo, está vendendo ativos não essenciais — como o shopping Midway Mall em Natal por 1,61 bilhão de reais em dezembro de 2025 — para se fortalecer.

Os analistas estão otimistas com os resultados do segundo trimestre que serão divulgados na próxima semana. Dez em onze profissionais recomendam compra de ações da Riachuelo; todos os treze analistas que cobrem a C&A recomendam compra; e doze em dezesseis recomendam compra da Renner. Eles também apontam que as ações estão descontadas: o P/L da Renner está em 9 vezes, Riachuelo em 5 vezes e C&A em 2,5 vezes — todos abaixo de 10 vezes, indicativo de desconto. Para Felipe Cima, especialista em renda variável da Manchester Investimentos, quando uma competidora do tamanho da Shein, bem capitalizada, entra num mercado já pressionado, o lucro total gerado no setor acaba sendo dividido entre mais empresas, reduzindo a fatia de cada uma.

A Shein, por sua vez, continua vendo o Brasil como estratégico. Segundo o prospecto do IPO divulgado no fim de semana, o país representa um mercado-chave para proteção de marca e um componente significativo das vendas internacionais fora de EUA e Europa. A empresa já conseguiu contornar parte do impacto da taxação ajustando preços, criando centros de distribuição para entregas mais rápidas, produzindo localmente e abrindo seu marketplace para vendedores brasileiros. Com o capital do IPO, espera-se que o crescimento de vendas no Brasil volte a acelerar.

O governo, enquanto isso, está monitorando a situação. O ministro da Fazenda, Dario Durigan, admitiu que as encomendas internacionais estão crescendo novamente — em junho foram 28 milhões de encomendas contra 13 milhões no mesmo mês do ano anterior — e não descartou propor ao presidente Lula o retorno da taxa das blusinhas. Mas mesmo com ou sem essa proteção tarifária, o cenário para o varejo nacional é de que terá de redobrar esforços para manter sua relevância num mercado cada vez mais disputado.