Juros mudam de patamar definitivamente no mundo e no Brasil

O custo de tomar dinheiro emprestado acaba de atravessar uma linha que não será cruzada de volta. Na semana passada, o título de dez anos do Tesouro americano fechou em 5,3% anuais — o patamar mais alto desde 2002 — enquanto seu equivalente de trinta anos ultrapassou 5,7%. Esses papéis funcionam como a bússola do mercado financeiro global. Quando sobem, governos e empresas em todo o mundo enfrentam contas mais pesadas para refinanciar suas dívidas. O movimento não é uma flutuação passageira. É uma reconfiguração estrutural.

O Federal Reserve, banco central americano, registrou na ata de setembro apoio unânime para a primeira elevação de juros desde 2023, e a maioria de seus dirigentes sinaliza novo aumento antes do fim do ano. O mercado já precifica uma sequência mais longa de altas. A expectativa de inflação para os próximos doze meses subiu a 3,9%, o maior patamar desde 2023. Os bancos centrais enfrentam o dilema clássico: apertar o crédito o suficiente para conter a escalada de preços sem estrangular a atividade econômica.

As pressões inflacionárias vêm de múltiplas direções. A guerra elevou o preço do petróleo. Tarifas comerciais mais altas encareceram importações. A corrida global por investimentos em inteligência artificial aqueceu a demanda. Mas por trás de todos esses fatores, há uma raiz mais profunda: a indisciplina fiscal dos governos. Durante anos, países acumularam déficits crescentes. Agora precisam rolar dívidas gigantescas sem qualquer perspectiva de contenção de gastos, enquanto os orçamentos de defesa crescem tanto nos Estados Unidos quanto na Europa. Mais dívida exige juros mais altos para convencer investidores a comprar esses papéis.

A França oferece um retrato claro do que está em jogo. O país não equilibra seu orçamento há décadas, enfrenta fragmentação política e protestos nas ruas, e hoje paga juros de dez anos superiores aos da Itália e da Grécia — justamente os países que protagonizaram a crise de dívida europeia de 2009. Nem a riqueza acumulada, nem a força do euro, nem a presença do Banco Central Europeu conseguiram impedir o mercado de cobrar o preço da falta de disciplina. Há quem argumente que os juros subiram demais, como faz Scott Bessent, secretário do Tesouro americano, apontando que a inflação subjacente — aquela sem efeitos transitórios — se aproxima da meta estabelecida. Mesmo assim, um recuo parcial não devolveria o mundo à era do dinheiro barato.

Para o Brasil, a lição é imediata e incômoda. Com a Selic em 13,75% e a dívida pública próxima a 83% do PIB, o espaço para o Banco Central reduzir juros encolhe. Simultaneamente, o custo de financiar o governo sobe. Isso explica por que o mercado atribui tanto peso a qualquer sinal de ajuste fiscal capaz de sustentar as contas públicas. O próximo governo assumirá em um mundo menos tolerante com promessas vazias. Sinais de indisciplina serão precificados com rapidez. A lua de mel com investidores, quando existe, tende a ser breve.

Durante a era dos juros baixos, a falta de disciplina fiscal custava pouco. Aquele mundo desapareceu. O que vem agora é um padrão global diferente, e as economias precisam se preparar para essa realidade nova.