BC injeta liquidez com leilão de US$ 1 bi em meio à fuga de capital estrangeiro

Na manhã de quinta-feira, 27 de agosto, o Banco Central executou um movimento duplo no mercado de câmbio: vendeu um bilhão de dólares à vista enquanto simultaneamente realizava um leilão de vinte mil contratos de swap cambial reverso, também no valor de um bilhão de dólares. A operação, conhecida no jargão do mercado como "casadão", funciona como duas transações que se anulam em termos de impacto sobre a cotação da moeda — o BC vende de um lado e compra do outro, mantendo a taxa teoricamente neutra. Mas o que importa não é a neutralidade matemática: importa o que ela revela sobre o estado do mercado naquele momento.

Agosto estava se tornando o pior mês de 2026 para o fluxo de capital estrangeiro. Até a última sexta-feira do mês, o saldo cambial acumulava um déficit de dois bilhões e meio de dólares desde o início do período. Na semana anterior à intervenção, a saída líquida havia sido ainda mais abrupta: quatro bilhões e cinquenta e cinco milhões de dólares deixando o país em apenas sete dias. Operadores de câmbio consultados pela Folha apontaram esse fluxo negativo como o provável gatilho para a ação do BC. A autarquia dispõe de sistemas de monitoramento sofisticados que conseguem antecipar demandas atípicas por dólares, permitindo-lhe agir de forma preventiva antes que disfuncionalidades maiores se instalem no mercado.

Leonel de Oliveira Mattos, analista de inteligência de mercados da StoneX, interpretou a operação como resposta a uma assimetria na demanda por dólares naquele dia específico. "A premissa é que enfrentávamos saídas financeiras pesadas na sessão desta quinta e por isso houve necessidade de realizar a operação", afirmou. O BC, segundo a ortodoxia do mercado, só intervém quando há disfuncionalidades genuínas de oferta e demanda, não para empurrar a cotação em uma direção ou outra. Neste caso, a leitura era clara: havia mais gente querendo dólares do que havia oferta disponível.

Mas havia uma camada adicional na decisão do BC. A autarquia vinha trabalhando para reduzir seu estoque de contratos de swap cambial, que deixam a instituição tecnicamente "vendida" em dólar — equivalente a uma venda futura de dólares. Quando o BC executa um swap reverso no "casadão", está essencialmente anulando um contrato antigo com outro novo. Mattos sugeriu que o BC poderia estar preocupado com uma perda de eficiência em futuras intervenções cambiais caso seu estoque de swaps permanecesse elevado demais. A operação de quinta-feira, portanto, servia a dois propósitos simultaneamente: corrigir uma disfuncionalidade imediata e reduzir uma vulnerabilidade estrutural.

O contexto mais amplo explicava por que agosto havia se tornado tão hostil aos investidores estrangeiros. O ano começara com entusiasmo. Em janeiro, recursos estrangeiros que entraram na Bolsa somaram vinte e seis bilhões e meio de reais — um volume semelhante ao de todo o ano anterior. O Ibovespa havia ronado os duzentos mil pontos. O dólar havia chegado aos menores patamares desde 2024. Parte desse apetite era alimentado pela expectativa de que a taxa Selic recuaria para a faixa de doze por cento, tornando os ativos de renda variável mais atraentes em relação aos títulos de renda fixa. Havia também uma narrativa global de diversificação: com as incertezas provocadas pelas políticas externa, comercial e econômica de Donald Trump nos Estados Unidos, investidores globais buscavam mercados menos expostos e com alto potencial de retorno.

Tudo mudou com a guerra no Irã. Desde o fim de fevereiro, quando ocorreram os primeiros ataques dos Estados Unidos e de Israel contra o Irã, o índice DXY — que mede o desempenho do dólar frente a uma cesta de seis moedas fortes — acumulava alta de um ponto cinquenta e cinco por cento. Investidores globais passaram a reduzir alocações em mercados emergentes e a buscar ativos de maior liquidez. Além disso, a volatilidade atribuída ao cenário eleitoral brasileiro e a trajetória da dívida pública do país pesavam sobre os ativos. O JPMorgan havia reduzido sua recomendação para as ações brasileiras de "acima da média" para "neutra", citando o déficit fiscal como fator de peso. O Morgan Stanley, por sua vez, projetava cenários para o dólar que variavam dramaticamente conforme o resultado das eleições de outubro: se houvesse percepção de continuidade fiscal sem credibilidade, o real poderia se desvalorizar e o dólar chegar a seis reais; se fosse apresentado um plano amplo de consolidação fiscal com reformas das despesas obrigatórias, o dólar poderia estar em cinco reais e vinte e cinco centavos; no cenário mais otimista, com um plano crível e robusto de consolidação fiscal gradual, o banco via o dólar em quatro reais e cinquenta centavos. Tudo dependeria do que os eleitores decidissem em outubro e do que o próximo governo fizesse depois.