Verde, de Stuhlberger, vê “primeiro sinal” de repressão financeira nos EUA

O Tesouro americano tentou frear a disparada dos juros no mercado de títulos. A medida não funcionou. O dólar ficou vulnerável, o ouro disparou, e investidores correram para outras moedas. Para a Verde Asset Management, gestora de Luis Stuhlberger, esse fracasso é o primeiro sinal tênue de algo maior: os Estados Unidos estão começando a trilhar o caminho da repressão financeira.

Repressão financeira é um termo técnico para uma estratégia antiga. Significa manter os juros artificialmente abaixo daquilo que o mercado livre cobraria. O governo consegue se financiar a um custo menor. A dívida real encolhe ao longo do tempo, corroída pela inflação. O poupador, sem saber, financia o Tesouro a taxas reais comprimidas. Pode assumir várias formas: o próprio Estado comprando títulos, reguladores obrigando bancos e fundos de pensão a carregar papéis públicos. O resultado é sempre o mesmo.

O gatilho foi concreto. O rendimento do título americano de 30 anos ultrapassou 5,30% em agosto, atingindo o maior nível desde 2007. O Tesouro anunciou que interviria no mercado. Houve alívio inicial. No dia seguinte, as taxas voltaram a subir e fecharam novamente perto das máximas desde a crise financeira global. A Verde previra esse desfecho. Intervenções governamentais em mercados líquidos tendem a fracassar quando o déficit fiscal é tão grande, quando a necessidade de financiamento é tão urgente, e quando empresas privadas estão emitindo títulos em volume crescente para financiar investimentos em inteligência artificial.

A gestora vê duas saídas possíveis para a trajetória fiscal de longo prazo das economias desenvolvidas. Uma é maior inflação — geralmente impopular. A outra é repressão financeira. Pode estar vendo o primeiro sinal, mesmo que tênue, dessa última opção. A solução não virá pelo lado fiscal. Virá pela manipulação dos juros.

Nesse cenário, ouro e prata ganham importância. A Verde manteve alocação nos dois metais ao longo de agosto. O desempenho justificou a aposta. O contrato de ouro para dezembro subiu 10,68% no mês na Comex, o melhor resultado mensal desde janeiro. O contrato de prata para o mesmo vencimento avançou 15,78%. Ambos são ativos importantes na construção de portfólio para esse mundo que se desenha.

No Brasil, a Verde viu o ciclo eleitoral entrar em sua fase mais aguda e, pelas revelações dos últimos dias, mais caótica. As pesquisas mostravam uma disputa mais competitiva do que o consenso de mercado assumira um mês antes. O mercado acionário começou a reprecificar esse cenário a partir de meados de agosto. O Ibovespa reverteu boa parte das perdas acumuladas na primeira quinzena e encerrou agosto com queda de apenas 0,33%. A Verde respondeu aumentando a exposição em renda variável e mantendo posições compradas em opções para capturar o que classifica como prêmio de risco ainda elevado em vários setores. Na renda fixa local, segue sem posições direcionais. O juro real, mesmo em patamar historicamente alto, não oferece prêmio suficiente.

O fundo Verde subiu 1,98% em agosto, contra 1,09% do CDI, e acumula alta de 10,33% no ano, ante 9,33% do indicador. Os ganhos vieram de ouro e prata, bolsa global e dos livros de trading. As perdas, descritas como marginais, ficaram por conta do juro real americano e do crédito — este último o principal detrator do resultado no acumulado de 2026. A aposta é que, conforme a repressão financeira avance nos Estados Unidos, ativos como ouro continuem a oferecer proteção.