Títulos de longo prazo do Tesouro Direto caem em maio; analistas recomendam cautela

Maio foi um mês de perdas para quem investiu em títulos do Tesouro Direto, especialmente naqueles com prazos mais longos. Os papéis indexados à inflação com vencimento em 2035 caíram 1,28%, enquanto os de 2045 despencaram 3,30%. Os títulos prefixados também sofreram, com o papel de 2033 recuando 1,84%. A única exceção foi o Tesouro Selic, que fechou o mês em terreno positivo, junto com o título IPCA+ de 2026, que ganhou 0,03%.

Esse cenário de volatilidade refletiu pressões que vieram de todos os lados. A inflação global surpreendeu para cima, e no Brasil o Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo-15 (IPCA-15) atingiu 0,59% em maio, a maior alta para esse mês desde 2016. Simultaneamente, o Banco Central elevou a taxa Selic para 12,75%, e o Federal Reserve sinalizou novas altas de juros nos Estados Unidos. As taxas de juros alemãs, que serviram como referência quando os títulos americanos ficaram indisponíveis, também foram pressionadas para cima. Tudo isso criou um ambiente hostil para títulos de longo prazo, que são mais sensíveis a mudanças nas taxas de juros.

O mecanismo é simples mas importante de entender. Quando as taxas de juros sobem, os títulos prefixados e indexados à inflação perdem valor no mercado. Isso ocorre porque um investidor que comprou um título oferecendo 12% ao ano vê seu ativo desvalorizar quando novos títulos começam a oferecer 13% ou 14%. Se esse investidor precisar vender antes do vencimento, terá que aceitar um preço menor. Mas há um detalhe crucial: se mantiver o título até o vencimento, o retorno acordado no momento da compra está garantido. A perda é apenas temporária, uma questão de marcação a mercado.

Os analistas consultados recomendam cautela para junho. Sandra Blanco, estrategista chefe da Órama Investimentos, aponta que o Copom deve aumentar a Selic em mais 0,50 ponto percentual na próxima reunião, e que o comunicado e a ata dessa decisão serão cruciais para entender os próximos passos do Banco Central. Marilia Fontes, sócia-fundadora da Nord Research, reforça que a inflação tem surpreendido todo mês e é o que tem ditado o rumo da política monetária global, tanto no Brasil quanto nos Estados Unidos.

Para quem quer investir agora, os especialistas convergem em uma recomendação: títulos de curto prazo. Blanco sugere o Tesouro Prefixado 2025 e o Tesouro IPCA+ 2026, argumentando que oferecem uma relação risco-retorno atraente e que o mercado já precifica inflação mais baixa e juros menores para 2023 e 2024. Fontes, por sua vez, recomenda o Tesouro Selic porque são títulos pós-fixados que não sofrem marcação a mercado, tornando-os mais seguros em um momento de instabilidade. Os títulos indexados à inflação com vencimento inferior a cinco anos também oferecem juros reais acima de 5%, descontando a inflação.

O cenário para junho promete ser igualmente movimentado. Além da reunião do Copom, o mercado aguarda a aprovação no Senado de um projeto de lei que estabelece um teto de 17% a 18% para alíquotas de ICMS sobre combustíveis, energia, gás, comunicações e transporte coletivo. Essa medida pode ajudar a conter a inflação. Também virão dados importantes: o IPCA de maio, o PIB do primeiro trimestre, o payroll americano e novos sinais do Federal Reserve. Cada um desses eventos tem potencial para mexer com as taxas de juros e, consequentemente, com os preços dos títulos. Até que a percepção de risco diminua, a orientação é clara: mantenha-se nos papéis de curto prazo.