Tesouro Direto: prefixados caem a 12,36% com crise do SVB e expectativa fiscal

Na segunda-feira de manhã, enquanto os mercados globais processavam o colapso do Silicon Valley Bank, os títulos públicos brasileiros começaram a semana em queda. O Tesouro Prefixado 2026, o papel com menor rendimento disponível, caiu para 12,36% ao ano — uma retração de 17 pontos-base em relação ao fechamento de sexta-feira, quando estava em 12,53%. Os prefixados de prazo mais longo também recuaram: o Tesouro Prefixado 2033 passou de 13,20% para 13,10%. Entre os títulos atrelados à inflação, o IPCA+ 2045 oferecia 6,44% ao ano, abaixo dos 6,50% do pregão anterior.

O movimento refletia duas forças simultâneas pressionando o mercado. A primeira era internacional: a falência do Silicon Valley Bank, a maior quebra bancária americana desde 2008, havia disparado alarmes sobre contágio sistêmico. O Signature Bank também havia apresentado problemas no domingo, e analistas já sinalizavam que mais instituições poderiam estar em risco. Bruno Komura, da Ouro Preto Investimentos, alertava que seria possível ver em breve qual seria a extensão real do problema. Diante dessa incerteza, investidores em todo o mundo correram para a segurança — e os títulos públicos brasileiros, considerados refúgio, receberam esse fluxo de capital assustado. Quando os preços dos títulos sobem, seus rendimentos caem.

Mas havia também uma dinâmica doméstica em jogo. O ministro da Fazenda, Fernando Haddad, estava prestes a apresentar uma proposta para a nova âncora fiscal do país — o mecanismo que definiria como o governo controlaria seus gastos nos próximos anos. A expectativa de mudanças nas regras fiscais criava incerteza sobre o futuro das taxas de juros. Mayara Rodrigues, analista de renda fixa da XP, explicou que o movimento de queda nas taxas futuras ao longo de toda a curva de juros vinha sendo impulsionado principalmente por essa perspectiva fiscal e pela possibilidade de que o Banco Central antecipasse o início de um ciclo de redução de juros. Quando os investidores acreditam que os juros cairão, eles vendem títulos que pagam juros mais altos e compram os que pagam menos — exatamente o que estava acontecendo.

Os dados de inflação divulgados naquele mesmo dia pelo Banco Central reforçavam a complexidade do cenário. A projeção de inflação para 2023 havia subido de 5,90% para 5,96%. As estimativas para 2024 e 2025 permaneceram estáveis em 4,02% e 3,80%, respectivamente, mas a de 2026 avançou para 3,79%. Mais preocupante era a trajetória dos preços administrados — aqueles controlados pelo governo, como energia e combustíveis — que mantinham uma tendência de alta há 15 semanas consecutivas, passando de 9,05% para 9,13%. Um mês antes, essa projeção estava em 8,53%.

Haddad, durante um evento sobre reforma tributária naquela manhã, tentava acalmar os mercados. Reconhecia que notícias sobre medidas econômicas causavam volatilidade, mas argumentava que o ruído deveria ser menor. Pediu que a atenção se voltasse para as medidas que o governo estava efetivamente apresentando ao Congresso. Descartou a possibilidade de reimplantação da CPMF e sinalizou que a reforma tributária poderia ser votada na Câmara em junho ou julho. Criticou também a estrutura tributária atual, dizendo que ela punia o investidor, o exportador, o industrial e as famílias de baixa renda.

No cenário internacional, os mercados asiáticos fecharam mistos. Hong Kong subiu 1,96%, com o índice de tecnologia avançando mais de 3%, enquanto a Bolsa de Shanghai subiu 1,2%. Mas o Japão liderou as perdas regionais: o Topix caiu 1,51% e o Nikkei 225 recuou 1,11%, com as ações do Softbank caindo 2,3% conforme os investidores avaliavam riscos de contágio. Na Europa, os mercados operavam em baixa sob o mesmo peso. O Bank of London havia confirmado que protocolou uma proposta para comprar a subsidiária britânica do SVB, em parceria com um consórcio de empresas de private equity.

No Brasil, o movimento de capitais estrangeiros na B3 refletia cautela. Investidores externos ingressaram com R$ 4,9 milhões no dia 9 de março, elevando o saldo do mês para R$ 91,4 milhões, mas o acumulado do ano permanecia em R$ 10,9 bilhões. Investidores institucionais, por sua vez, retiraram R$ 470 milhões naquele dia, com saídas acumuladas de R$ 832 milhões em março e R$ 11,6 bilhões no ano. Apenas os investidores pessoa física mostravam apetite, ingressando com R$ 243 milhões no dia 9, quando a bolsa havia caído 1,38%.

O Senado, enquanto isso, se preparava para convocar o presidente do Banco Central, Roberto Campos Neto, a explicar por que a taxa básica de juros permanecia em 13,75% ao ano. E os mercados globais aguardavam a divulgação do índice de preços ao consumidor americano prevista para o dia seguinte, um dado crucial para a próxima decisão de juros do Federal Reserve, marcada para 21 e 22 de março. O cenário era de espera e incerteza — tanto sobre o alcance da crise bancária americana quanto sobre os rumos da política fiscal brasileira.