Na véspera de um primeiro turno eleitoral, o mercado brasileiro de renda fixa revelou, por meio de movimentos contraditórios nas taxas de juros, aquilo que os números raramente dizem com clareza: o presente pode ser gerenciado, mas o futuro inspira temor. Dados fracos do mercado de trabalho americano e da indústria brasileira pressionaram as taxas curtas para baixo, enquanto pesquisas eleitorais favoráveis a Lula empurraram as longas para cima — cada extremo da curva contando uma história diferente sobre o risco que os investidores estão dispostos a carregar.
Taxas curtas caem e longas sobem em sessão antes do primeiro turno eleitoral
Quando as pesquisas favorecem Lula, as taxas longas sobem
Mark
Por que as taxas curtas caem enquanto as longas sobem? Isso não é contraditório?
Mimi
Não é contraditório, é revelador. As curtas caem porque os dados econômicos fracos — a queda da indústria, o payroll fraco — sugerem que talvez os juros não subam tão rápido no curto prazo. Mas as longas sobem porque o mercado está preocupado com o que um governo Lula reeleito faria com as contas públicas nos próximos anos.
Luke
Mas espera — o mercado "desconfia" de Lula, certo? Isso é uma caracterização que aparece no texto, mas é baseado em quê exatamente? Em conversas informais com profissionais? Não há números que mostrem posições de mercado mudando.
Mimi
É verdade, é baseado em conversas com profissionais. Mas é um padrão consistente: quando as pesquisas favorecem Lula, as taxas longas sobem. Quando favorecem Flávio, tendem a cair. Isso é observável.
Mark
E quanto aos dados econômicos? A indústria caiu, o emprego americano foi fraco. Isso deveria ter puxado as taxas para baixo em toda a curva, não?
Mimi
Deveria, e puxou no início do dia. Mas conforme a tarde avançava, o fator político começou a dominar. Os investidores estavam se posicionando antes do domingo. O dado econômico é importante, mas a eleição é mais importante neste momento.
Luke
Quanto tempo esse efeito dura? Ou seja, depois do domingo, quando soubermos o resultado, essas taxas longas voltam a cair se Lula ganhar? Ou elas já estão precificando uma vitória dele?
Mimi
Essa é a pergunta de um milhão de reais. O mercado já está precificando uma vitória de Lula, sim. Mas se ele ganhar com margem maior do que esperado, ou se suas primeiras sinalizações forem mais rigorosas com o fiscal, as taxas podem recuar.
Mark
E se Flávio ganhar o primeiro turno?
Mimi
Aí as taxas longas provavelmente caem significativamente. Seria uma surpresa para o mercado, e uma surpresa positiva do ponto de vista de quem está preocupado com o fiscal.
Luke
Mas Flávio está em 38% no primeiro turno, segundo o Datafolha. A margem de erro é de dois pontos. Ele não está tão longe de Lula quanto parece.
Mimi
Não está. Mas Lula tem 42%. Tecnicamente empatados, sim, mas Lula está à frente. E nas pesquisas de segundo turno, a vantagem dele é mais clara.
Mark
O que o cancelamento do debate da TV Globo muda nessa história?
Mimi
Muda o narrativo político imediato. Flávio desistiu de ir, a Globo cancelou. Lula fez entrevista em podcast. Para o mercado, isso foi lido como um ponto para Lula — ele manteve a iniciativa, Flávio recuou.
Luke
Mas isso é especulação sobre o impacto político. O que sabemos é que as taxas subiram depois disso. Não sabemos se foi por causa disso ou por causa da pesquisa do Datafolha que saiu na véspera.
Le Pouls
- O payroll americano de setembro veio com apenas 29 mil vagas criadas, muito abaixo das 90 mil esperadas, derrubando os rendimentos dos Treasuries e arrastando as taxas futuras brasileiras no início do pregão.
- A produção industrial brasileira recuou 0,6% em agosto, contrariando projeções de crescimento e adicionando uma camada doméstica de fraqueza econômica ao ambiente já tenso.
- Pesquisa Datafolha mostrou Lula com 48% contra 45% de Flávio Bolsonaro num eventual segundo turno, ampliando a margem e acendendo o alerta na Faria Lima sobre o risco fiscal de uma reeleição.
- A curva de juros se dividiu: DI janeiro 2028 caiu 7 pontos-base para 13,495%, enquanto DI janeiro 2035 subiu 3 pontos-base para 14,145%, sinalizando nervosismo crescente com o horizonte de médio e longo prazo.
- O mercado encerrou o pregão precificando dupla incerteza — uma eleitoral, outra global —, com o Treasury de dez anos subindo 5 pontos-base para 5,281% no exterior.
Na véspera de um primeiro turno eleitoral, o mercado brasileiro de renda fixa revelou, por meio de movimentos contraditórios nas taxas de juros, aquilo que os números raramente dizem com clareza: o presente pode ser gerenciado, mas o futuro inspira temor. Dados fracos do mercado de trabalho americano e da indústria brasileira pressionaram as taxas curtas para baixo, enquanto pesquisas eleitorais favoráveis a Lula empurraram as longas para cima — cada extremo da curva contando uma história diferente sobre o risco que os investidores estão dispostos a carregar.
Na sexta-feira que antecedeu o primeiro turno das eleições brasileiras, o mercado de renda fixa operou em dois registros simultâneos e opostos. As taxas curtas caíram; as longas subiram. O padrão dizia menos sobre a economia do dia e mais sobre o que os investidores temiam que viesse depois.
O pregão começou sob pressão externa. O IBGE revelou que a produção industrial brasileira contraiu 0,6% em agosto ante julho e 1,2% ante o mesmo mês do ano anterior — quando os economistas esperavam crescimento. Quase ao mesmo tempo, os Estados Unidos anunciaram a criação de apenas 29 mil empregos em setembro, muito abaixo das 90 mil projetadas, com desemprego em 4,2%. O payroll fraco derrubou os rendimentos dos Treasuries e puxou as taxas futuras brasileiras para baixo nas primeiras horas.
Mas conforme a tarde avançava, a política tomou o lugar da economia. Na noite anterior, o Datafolha havia mostrado Lula com 48% das intenções de voto num eventual segundo turno, contra 45% de Flávio Bolsonaro — margem ampliada de dois para três pontos em relação à pesquisa anterior. No primeiro turno, Lula marcava 42% e Flávio 38%. Para o mercado financeiro, a perspectiva de reeleição de Lula representa risco fiscal e, por extensão, pressão inflacionária. Quando as pesquisas apontam nessa direção, a curva longa reage.
O resultado foi uma sessão dividida: DI janeiro 2028 fechou em 13,495%, queda de 7 pontos-base; DI janeiro 2035 subiu para 14,145%, alta de 3 pontos-base. No exterior, após o choque inicial do payroll, os Treasuries voltaram a subir, com o papel de dez anos encerrando em 5,281%. Mercado global e mercado brasileiro precificavam, cada um à sua maneira, a mesma coisa: incerteza.
Na sexta-feira que antecedeu o primeiro turno das eleições brasileiras, o mercado de renda fixa brasileiro viveu um dia de movimentos contraditórios. As taxas de curto prazo caíram, enquanto as de longo prazo subiram — um padrão que revelava menos sobre a economia e mais sobre o que os investidores temiam que viesse a seguir.
O dia começou com notícias ruins de fora. O Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística divulgou que a produção industrial brasileira havia contraído 0,6% em agosto na comparação mensal, e recuado 1,2% ante agosto do ano anterior. Os economistas que responderam à pesquisa da Reuters esperavam crescimento: 0,1% no mês e 0,4% no ano. Quase simultaneamente, os Estados Unidos anunciaram que haviam criado apenas 29 mil postos de trabalho em setembro, quando a projeção era de 90 mil. A taxa de desemprego ficou em 4,2%, acima dos 4,1% esperados. Esses números fracos — especialmente o payroll americano — fizeram os rendimentos dos Treasuries despencar nas primeiras horas, puxando para baixo as taxas futuras brasileiras também.
Mas o mercado não se move apenas por dados econômicos. Conforme a tarde avançava, os investidores começaram a se reposicionar diante da incerteza eleitoral que se aproximava. A taxa do DI para janeiro de 2028 fechou em 13,495%, uma queda de 7 pontos-base ante a sessão anterior. Já a taxa para janeiro de 2035 subiu para 14,145%, ganhando 3 pontos-base. Essa divergência — curtas caindo, longas subindo — é o sinal de quem está nervoso com o futuro próximo mas ainda mais nervoso com o que vem depois.
O nervosismo tinha nome e endereço. Na noite de quinta-feira, o Datafolha havia divulgado números que desagradaram a Faria Lima. O presidente Luiz Inácio Lula da Silva aparecia com 48% das intenções de voto em um eventual segundo turno, contra 45% de Flávio Bolsonaro. Tecnicamente empatados pela margem de erro de dois pontos percentuais, Lula havia ampliado sua vantagem numérica de dois para três pontos em relação à pesquisa anterior. No primeiro turno, Lula tinha 42% e Flávio 38%, com Augusto Cury em terceiro lugar com 4%. Ainda na quinta, Flávio desistiu de participar do debate da TV Globo, levando a emissora a cancelar o evento. Enquanto isso, Lula concedia entrevista ao podcast Flow.
Para boa parte dos agentes de mercado, a perspectiva de uma reeleição de Lula representa um obstáculo ao controle das contas públicas e, por extensão, ao combate à inflação. Quando as pesquisas mostram Lula ganhando — especialmente quando a margem se amplia — o mercado reage com desconfiança. Isso se traduz em pressão altista na curva de juros brasileira, particularmente nas taxas mais longas, que refletem a avaliação do risco fiscal de médio e longo prazo. Profissionais ouvidos pela Reuters reconheciam que a falta de certeza sobre quem venceria a disputa presidencial, combinada com notícias políticas desfavoráveis ao candidato preferido do mercado, criava um ambiente de cautela.
Durante a tarde, as taxas curtas voltaram a ceder enquanto as longas se mantiveram elevadas, um padrão que se repetiu até o fechamento. No exterior, após o impacto inicial do payroll americano, os rendimentos dos Treasuries voltaram a subir, continuando o movimento recente de elevação dos prêmios na curva norte-americana. O rendimento do Treasury de dez anos — a referência global para decisões de investimento — subia 5 pontos-base, fechando em 5,281%. O mercado global e o mercado brasileiro estavam, cada um à sua maneira, precificando incerteza.
Citations marquantes
Profissionais ouvidos pela Reuters ponderaram que, além da falta de certeza sobre quem vencerá a disputa presidencial, o noticiário político da noite de quinta-feira foi desfavorável para o senador Flávio Bolsonaro— Profissionais de mercado consultados pela Reuters
No mercado, Lula ainda é visto com desconfiança por boa parte dos agentes, que enxergam sua reeleição como um empecilho para o controle das contas públicas e, consequentemente, da inflação— Análise de mercado
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