Scope advierte de burbuja en IA y deterioro fiscal estadounidense con petróleo en 100 dólares

Alvise Lennkh-Yunus lleva años observando cómo los conflictos geopolíticos reconfiguran el mapa financiero mundial. Desde su puesto en Scope, la agencia alemana de calificación de riesgos, este analista austriaco criado en España ha desarrollado una visión clara sobre lo que mantiene en vela a los mercados: la combinación tóxica de tensiones en Oriente Próximo, una burbuja especulativa en torno a la inteligencia artificial, y una deuda estadounidense que se vuelve cada vez más frágil.

La guerra entre Estados Unidos e Irán, que nunca dejó de ser su escenario base, ha empujado el petróleo nuevamente hacia los cien dólares por barril. Lennkh-Yunus no espera una resolución rápida del conflicto. Ni Washington, ni Tel Aviv, ni Teherán han sentado las bases para una paz duradera. Lo que ve es un tira y afloja que probablemente se prolongará. Para este año, Scope calcula un precio medio del crudo de cien dólares, lo que golpeará el crecimiento económico, aunque no con la virulencia del shock energético que provocó la invasión rusa de Ucrania. Su pronóstico para la eurozona es modesto: un crecimiento cercano al uno por ciento y una inflación rondando el tres por ciento.

La economía europea ha demostrado cierta resistencia, pero tiene límites. Las reservas estratégicas de petróleo están cayendo tanto en China como en Estados Unidos, un riesgo que no debe subestimarse. Si el conflicto se prolonga, Scope estima un impacto negativo en el crecimiento europeo de entre 1,2 y 1,3 puntos porcentuales en los próximos dos años, con un aumento de la inflación de 1,5 puntos porcentuales, asumiendo que el petróleo se mantenga caro también en 2027. Esa es la versión adversa de los hechos.

Pero hay otro riesgo que preocupa profundamente a Lennkh-Yunus: la inteligencia artificial. Mientras los gobiernos y los mercados ven en la IA un antídoto contra el estancamiento económico, él ve excesivo optimismo. Las inversiones en tecnología, especialmente en Estados Unidos, están sosteniendo el crecimiento a corto plazo, pero la pregunta fundamental permanece sin respuesta: ¿las ganancias de productividad serán tan altas como se espera? ¿Las empresas, no solo las gigantes sino también las pymes, adoptarán la tecnología con la rapidez necesaria? ¿Podrá el mercado laboral absorber la disrupción sin colapsar? Lennkh-Yunus cree que hay una burbuja en las valoraciones ligadas a la IA. Si esa burbuja explota, el impacto en los costes de financiación de la deuda soberana será inevitable, especialmente en Europa.

Estados Unidos es, para Scope, la fuente principal de riesgo fiscal y geopolítico global. Por eso la agencia rebajó recientemente su calificación. Lo que ve es un deterioro fiscal estructural y significativo, combinado con una gobernabilidad cada vez más fragmentada. La Administración estadounidense habla de un crecimiento del tres por ciento, pero Lennkh-Yunus cree que será más cercano al dos por ciento. Espera un déficit anual del seis al siete por ciento del PIB, lo que proyecta una deuda que alcanzará el ciento cuarenta por ciento del PIB en cinco años.

Sobre la Reserva Federal pesa una pregunta incómoda: ¿puede bajar los tipos de interés como desea Donald Trump? Hace cinco años que la Fed no alcanza su meta de inflación. La inflación estadounidense es estructural, y según Lennkh-Yunus, la Reserva Federal ya debería haber subido los tipos. Es positivo que la Corte Suprema haya confirmado a Lisa Cook como gobernadora, lo que protege la institución de la influencia política, pero la Fed sigue sin actuar con la firmeza que la situación exige.

Europa, mientras tanto, enfrenta sus propias vulnerabilidades. La geopolítica está exponiendo debilidades en energía, defensa y tecnología, mientras el envejecimiento demográfico presiona sobre el crecimiento potencial. Hay aspectos positivos: el empleo está en máximos históricos, la banca está bien capitalizada, los diferenciales soberanos están contenidos, y los mecanismos institucionales son más robustos que antes. Pero la verdadera prueba será la capacidad de absorber el próximo shock. Dos años después del informe de Mario Draghi sobre la competitividad europea, solo el veinticinco por ciento de sus recomendaciones han sido implementadas. Lo que Europa necesita urgentemente es profundizar el mercado único, algo mucho más importante que los aranceles estadounidenses, pero que resulta extraordinariamente difícil en un contexto de fragmentación política.