Recessão em 2027 causaria perdas inéditas em ativos de investidores, alerta Jobim

Pedro Jobim, economista-chefe da Legacy Capital, publicou um alerta neste fim de semana que coloca em foco um risco econômico que o Brasil nunca enfrentou em escala significativa: uma recessão que atingiria diretamente a carteira de investidores pessoas físicas e institucionais. A diferença entre uma crise futura e as que o país já viveu está na arquitetura do endividamento. Quando a economia contraiu em 2015 e 2016, as empresas e famílias deviam principalmente aos bancos. Hoje, o quadro é outro. O ciclo de crédito atual se construiu sobre o mercado de capitais — ações, debêntures, fundos de investimento — instrumentos que chegaram às mãos do investidor final. Se houver calotes, eles não ficarão presos nos balanços bancários. Virão direto para a conta de quem comprou o papel.

A sequência que Jobim desenha é clara e preocupante. Juros reais elevados, mantidos por anos, aumentaram o custo financeiro das empresas. Muitas delas não conseguiram suportar a pressão. Os pedidos de recuperação judicial explodiram para patamares nunca vistos. A inadimplência subiu. Os bancos tiveram de fazer provisões maiores. O sinal mais recente foi o pedido de recuperação da Casas Bahia, que funcionou como um termômetro do sentimento no mercado — indicadores da XP apontam pessimismo extremo entre empresários e investidores.

O cenário que Jobim projeta é uma recessão em 2027, provocada pelo nível de juros reais e pelo esgotamento do ciclo de crédito. As projeções de mercado ainda não incorporam essa contração, mas o risco cresceu. O nível de endividamento das empresas, das famílias e do governo, combinado com juros altos por muitos meses, criou as condições para uma queda da atividade econômica.

Uma recessão teria efeitos cascata nas contas públicas. A receita do governo cairia junto com a economia. Mas as despesas — quase todas obrigatórias e indexadas — continuariam subindo. Sem medidas de contenção como uma nova reforma da previdência, retorno do teto de gastos ou privatizações, a situação fiscal se deterioraria rapidamente. Jobim, crítico de longa data do presidente Lula, vê a eleição de outubro como a última chance para o país se reorganizar. Para ele, a reeleição de Lula significaria a certeza de um desastre econômico.

O governo tem respondido aos alertas com argumentos que minimizam a gravidade. A dívida bruta do governo geral chegou a 81,9% do PIB em junho — o maior percentual desde a pandemia, equivalente a R$ 10,8 trilhões — mas o Ministério da Fazenda sustenta que a alta é resultado dos juros elevados e já era esperada. Argumenta também que o resultado tem ficado abaixo das projeções do mercado. Sobre a inflação, o governo culpa os efeitos da guerra do Irã, que dificultam o trabalho do Banco Central, e aponta que o problema fiscal não é exclusivamente brasileiro.

De fato, a pressão sobre as contas públicas é global. A dívida federal bruta dos Estados Unidos ultrapassou US$ 40 trilhões na semana anterior, número que abalou os mercados e provocou venda de títulos do Tesouro americano. O rendimento dos Treasuries de 30 anos atingiu o maior patamar desde 2007. O secretário do Tesouro americano, Scott Bessent, respondeu aumentando o tamanho das operações de recompra, mas o efeito foi breve. O cenário global de endividamento elevado e juros altos cria um pano de fundo de vulnerabilidade que torna o alerta de Jobim ainda mais relevante para o Brasil.