La Fed se enfrenta a su mayor dilema: subir tipos por primera vez en tres años

La Reserva Federal enfrenta esta semana una decisión que no toma desde hace tres años: si aumentar o no los tipos de interés. El dilema no es puramente técnico. Es político, económico y urgente, todo a la vez.

Kevin Warsh, el nuevo presidente de la Fed nombrado por Donald Trump, llega a esta reunión del Comité de Mercado Abierto con un mandato implícito que choca frontalmente con lo que los datos parecen exigir. Trump lo eligió esperando que bajara el costo del dinero. En cambio, la inflación está subiendo, impulsada por el petróleo que ha alcanzado los cien dólares el barril tras el recrudecimiento de tensiones entre Estados Unidos e Irán. Warsh ha estado preparando el terreno desde Jackson Hole, señalando que la política monetaria actual no es restrictiva, que el empleo sigue siendo fuerte y que la inflación permanece por encima del objetivo de la Fed. Pero decir estas cosas y actuar sobre ellas son dos cosas distintas.

Los números que llegan a la mesa de decisión son contradictorios. El sector privado creó apenas 38.000 empleos según un indicador, mientras que el informe oficial reporta 162.000 nuevos puestos en agosto, con la tasa de desempleo en 4,1%. Es un contraste que deja espacio para interpretaciones. Pero la inflación no deja lugar a dudas. Los precios al consumo subieron 0,4% mensual, llegando a 3,4% interanual, tal como se esperaba. Lo preocupante fue el dato subyacente, que excluyendo energía y alimentos mostró un aumento de 0,3% mensual, alcanzando 2,4% interanual. Esto significa que la presión inflacionista ya no está confinada al petróleo. Se está propagando a otros sectores de la economía. Es exactamente el tipo de efecto de segunda vuelta que la Fed teme, el que podría dañar el crecimiento mientras mantiene los precios elevados.

Los mercados han hecho sus cálculos. Según la herramienta Fed Watch de CME Group, existe una probabilidad de 88,9% de que la Fed aumente los tipos en un cuarto de punto porcentual esta semana. Solo el 11,1% de los operadores apuesta por mantenerlos donde están, entre 3,50% y 3,75%. Pero la encuesta de Reuters que se publica antes de cada reunión cuenta una historia diferente. Alrededor del 70% de los economistas consultados, 65 de 93, prevén que no habrá cambios. El 30% restante espera el aumento de un cuarto de punto. Es la primera vez en meses que la proporción de analistas que anticipa estabilidad cae por debajo del 90%.

La Casa Blanca no ha sido discreta en sus esfuerzos por evitar una subida. El vicepresidente JD Vance y el secretario del Tesoro Scott Bessent han hablado públicamente en favor de mantener los tipos donde están, o incluso de reducirlos. Trump ha ido más lejos, amenazando con imponer restricciones comerciales severas si la Fed no recorta los tipos. El presidente estadounidense ha roto su promesa de no interferir en la independencia de la Reserva Federal, presionando con todas sus fuerzas desde la Casa Blanca. El cálculo político es transparente: las elecciones de mitad de mandato se celebran el 3 de noviembre, y una subida de tipos podría perjudicar a los republicanos en las urnas.

Warsh tendrá que navegar entre estas presiones. Ha dejado claro que considera que la política monetaria actual no es lo suficientemente restrictiva para controlar la inflación. Pero implementar esa convicción mientras el presidente que lo nombró lo presiona en sentido contrario es un acto de equilibrismo político sin precedentes recientes. La decisión que tome esta semana no será solo sobre números. Será una declaración sobre si la Fed puede mantener su independencia bajo presión electoral directa.

Los analistas de Ibercaja Gestión señalan que lo verdaderamente importante no será solo la decisión en sí, sino los argumentos que la Fed utilice para justificarla. Esperan que el tono de la comunicación sea alcista, independientemente de lo que ocurra esta semana. Y predicen que antes de que termine 2026 habrá al menos un aumento de tipos. Con el petróleo en cien dólares y el conflicto geopolítico sin visos de resolución, la presión inflacionista no desaparecerá pronto. La Fed podría estar comprando tiempo esta semana, pero la decisión real probablemente llegará más adelante.