Gobierno coloca USD 1.000M en bonos a 9,26% y enfoca en vencimientos de enero

El Gobierno argentino regresó a los mercados internacionales de capital el miércoles con una colocación de mil millones de dólares en bonos denominados AL29N, a una tasa de 9,26% anual. La operación superó las expectativas que circulaban en los corredores financieros días antes: los analistas esperaban una tasa cercana a 9% y una paridad de 89,50%, pero el mercado terminó validando condiciones más favorables para el Tesoro.

La estructura de la licitación incluyó concesiones estratégicas a los inversores para asegurar participación. Quienes compraron dólares en el mercado mayorista pudieron participar en la subasta con esas divisas, aunque debieron esperar quince días antes de vender los bonos. A cambio, el Gobierno garantizó que los dólares cobrados en enero podrían colocarse libremente en los primeros quince días, preservando el acceso al Mercado Libre de Cambios para los participantes institucionales. Esta arquitectura buscaba evitar que los inversores perdieran oportunidades de arbitraje.

La tasa de 9,26% implica un riesgo país de aproximadamente 550 puntos básicos, exactamente el objetivo que el equipo económico se había fijado para retornar a los mercados voluntarios. El contexto internacional ayudó: la Reserva Federal estadounidense había reducido sus tasas de referencia a entre 3,50% y 3,75% el día anterior, lo que llevó los bonos del Tesoro norteamericano a 4,16%. Con ese piso más bajo, la tasa argentina resultó competitiva. El Gobierno rechazó más de cuatrocientos millones de dólares en ofertas por encima de 9,50%, demostrando disciplina para no validar rendimientos más elevados que hubieran complicado futuras emisiones.

Comparada con bonos argentinos de referencia, la nueva emisión mostró atractivo relativo. El AL30, que vence un año después, paga 1,3 puntos porcentuales más de rendimiento. El AL38 ofrece 1,8 puntos adicionales. La estructura bullet del AL29N—que devuelve el capital íntegramente en noviembre de 2029 sin amortizaciones intermedias—resultó valiosa para inversores porque elimina incertidumbre sobre flujos de caja. Tras el cierre del mercado local, los títulos argentinos subieron cerca de 1% en operaciones extrabursátiles, y el riesgo país bajó a 628 puntos básicos.

Pero la realidad fiscal sigue siendo apretada. El Tesoro recibirá aproximadamente novecientos diez millones de dólares netos después de costos. En enero vencen mil millones en capital de los bonos AL29 y AL30, más otros dos mil trescientos seis millones en cupones y amortizaciones restantes, totalizando tres mil trescientos seis millones de dólares. La brecha es evidente: la colocación cubre apenas la tercera parte de lo que debe pagarse. El equipo económico ya está preparando operaciones adicionales—posiblemente REPOs o nuevas emisiones—para cubrir el faltante.

Los analistas leyeron la operación como un punto de inflexión. Javier Timerman, de Adcap Grupo Financiero, señaló que aunque algunos criticarían la tasa por ser superior a la de algunas provincias, el proceso de reconstrucción de confianza requiere emisiones pequeñas con tasas atractivas. Alan Versalli, de Research Cocos, destacó que tras casi ocho años sin acceso voluntario a financiamiento en dólares, el retorno al mercado con una tasa que implica el riesgo país objetivo del Gobierno constituye un logro significativo. Los analistas de Sailing Inversiones agregaron que la operación no solo cubre vencimientos inmediatos sino que marca una señal de recomposición de confianza entre inversores institucionales.

En los mercados locales, el dólar mayorista bajó 4,50 pesos a 1.437, mientras el MEP se mantuvo en 1.470 y el contado con liquidación cayó levemente a 1.490. El dólar blue subió 5 pesos a 1.450. A nivel global, el dólar debilitado por el recorte de tasas estadounidense se ubicaba en su menor valor desde el 20 de octubre. La Bolsa de Buenos Aires avanzó modestamente, con el S&P Merval subiendo 0,6% en pesos, mientras Loma Negra y Banco Macro lideraban con ganancias de 4% y 3,6% respectivamente. El mercado, en general, validó la operación como un paso adelante en la búsqueda de estabilidad financiera.