Fazenda reduz crescimento para 2% e aponta endividamento das famílias como freio

O Ministério da Fazenda baixou sua previsão de crescimento econômico para este ano, passando de 2,3% para 2,0%, em um ajuste que reflete principalmente a desaceleração do setor de serviços. A razão é clara: as famílias brasileiras estão comprometendo cada vez mais de sua renda com o pagamento de dívidas, deixando menos dinheiro disponível para consumo.

O Boletim Macrofiscal, divulgado na terça-feira 22 de setembro, detalha como essa pressão se distribui pela economia. A projeção para serviços caiu de 2,4% para 1,8%, enquanto a indústria também recuou, de 2,1% para 1,7%. O governo aponta que o setor de serviços sofre tanto com o carrego fraco deixado pelo primeiro semestre quanto com a transmissão defasada da política monetária sobre a demanda das pessoas. A indústria, por sua vez, enfrenta pressão do custo elevado do crédito e da procura mais fraca por bens de consumo, embora a atividade extrativa continue sustentando o setor. A agropecuária foi a exceção, com sua projeção revisada para cima, de 1,8% para 2,8%.

O ponto crítico está no endividamento das famílias. Embora o estoque de dívidas permaneça estável como proporção da renda, o que realmente preocupa o ministério é o serviço da dívida — o quanto as pessoas precisam pagar mensalmente para honrar seus compromissos. No segundo trimestre deste ano, esse comprometimento atingiu o maior nível já registrado na série histórica. Isso significa que mesmo com a renda crescendo, a conversão desse aumento em consumo fica limitada, porque grande parte já está comprometida com juros e amortizações.

Há, porém, fatores que atenuam essa desaceleração. O mercado de trabalho continua amparando os segmentos ligados ao consumo das famílias, e a ampliação da faixa de isenção do Imposto de Renda da Pessoa Física ao longo do segundo semestre eleva a renda disponível, oferecendo alguma contrapartida ao cenário mais fraco.

No que diz respeito à inflação, o ministério também revisou suas projeções para baixo. A estimativa para 2026 passou de 5,1% para 4,9%, movimento apoiado pelos resultados do Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo de julho, que ficaram abaixo do esperado, especialmente em alimentação no domicílio e, em menor medida, em serviços. A melhora das expectativas inflacionárias, a manutenção da taxa Selic em patamar contracionista e a desaceleração esperada da atividade também contribuíram para a revisão. Desde o início de 2025, o sistema de meta contínua mantém o objetivo em 3%, considerando a inflação dentro da meta se variar entre 1,50% e 4,50%.

O governo também incorporou em suas contas a desoneração recente de combustíveis. A redução das alíquotas de PIS/Pasep e Cofins na gasolina somou R$ 0,63 por litro, em substituição a uma subvenção anterior de R$ 0,44 por litro. Para o etanol hidratado, as duas contribuições foram zeradas, resultando em redução de R$ 0,19 por litro. Segundo o ministério, essas medidas têm potencial para reduzir o IPCA em aproximadamente 0,15 ponto percentual. A estimativa, porém, ainda não considera os efeitos do fenômeno El Niño, que deve pressionar a inflação.

Para 2027, a projeção de crescimento foi revisada de 2,5% para 2,3%, refletindo os efeitos da política monetária contracionista. A inflação, por sua vez, foi revisada para cima, de 3,6% para 3,8%, principalmente pelos efeitos de um El Niño mais intenso sobre a safra do próximo ano. O governo também incorporou riscos associados ao conflito no Oriente Médio, que pode afetar o preço de fertilizantes e, consequentemente, a produção agrícola.

Esse conflito entre Estados Unidos e Irã também impacta as projeções de preço do petróleo. O governo avalia que o choque deixou de ser pontual e passou a operar como condição persistente do cenário de energia, já que o acordo provisório não evoluiu para um acordo formal e o fluxo de embarcações pelo Estreito de Ormuz permanece abaixo dos níveis anteriores. A cotação do petróleo Brent ultrapassou US$ 100 por barril na primeira semana de setembro. Por isso, a projeção para o preço médio do barril em 2026 foi elevada de US$ 79,2 para US$ 87,7. Para 2027, também houve elevação, passando de US$ 71,0 para US$ 79,5.