Cuidado, a matemática não vota: por que o segundo turno costuma decepcionar a Bolsa

Na segunda-feira que se seguiu ao primeiro turno eleitoral, quem passou o dia atualizando a tela do home broker a cada cinco minutos viveu um momento de euforia. O Ibovespa, principal indicador da Bolsa brasileira, disparou 7,7% — a maior reação a um primeiro turno em toda a série histórica. O índice rompeu pela primeira vez a barreira dos 200 mil pontos, e muitos investidores se sentiram gênios por terem apostado certo. A tentação que segue é óbvia: se o primeiro turno rendeu 7,7% com uma leve vantagem de Flávio Bolsonaro sobre Lula, então a confirmação no dia 25 deveria render outro tanto. A história, porém, conta uma história diferente.

Para entender por que, basta olhar para trás. Nos últimos seis pleitos presidenciais, de 2002 a 2022, o padrão é consistente e quase monótono. Depois do primeiro turno, a Bolsa subiu em cinco das seis ocasiões, com ganho médio de 2,1%. Depois do segundo turno — quando o resultado é confirmado — o Ibovespa caiu em quatro das seis eleições, com queda média de 1,3%. Uma única exceção marcou esse período: em 2010, na primeira eleição de Dilma Rousseff, o pregão seguinte à decisão final foi marginalmente melhor que o da primeira votação, mas sem qualquer entusiasmo — altas de 0,22% contra 1,26%. Ninguém abriu champanhe.

O exemplo mais didático vem de 2018. Quando Jair Bolsonaro venceu o primeiro turno, o Ibovespa subiu 4,57%. Confirmada a vitória no segundo turno, o índice chegou a renovar o recorde pela manhã, mas fechou o dia em queda de 2,24%. Quem havia comprado na véspera esperando a festa terminou pagando a conta do bufê. O fenômeno não tem a ver com intenção de voto ou preferência política. Tem a ver com dinheiro sendo retirado da mesa.

O mecanismo é simples e antigo: compre no boato, venda no fato. O primeiro turno é o momento da surpresa real. É ali que se descobre quem está efetivamente no páreo, qual Congresso foi eleito, quanto as pesquisas erraram. São feitas as apostas. Nas três semanas que se seguem, as pesquisas vão sendo incorporadas às cotações. Quando a urna confirma aquilo que já estava no preço, sobra pouca novidade para comprar e muito lucro para realizar. O mercado não funciona como o vizinho animado ou o influenciador do Instagram. Ele funciona do seu próprio jeito, e esse jeito costuma se repetir.

Há um detalhe crucial que explica essa dinâmica: os estrangeiros respondem por cerca de 63% do volume diário negociado na B3, segundo dados compilados pelo JPMorgan. Na segunda-feira do primeiro turno, eles trouxeram R$ 10 bilhões em um único pregão — o maior ingresso diário da história da Bolsa. Grandes gestores internacionais não votam aqui. Eles apostam na surpresa, realizam lucro sem crise de consciência, e saem. Quando não há mais surpresa, não há mais razão para estar dentro.

Em 2026, há um agravante adicional. A alta de 7,7% foi a maior reação a um primeiro turno da série. Quanto mais o mercado antecipa, menos combustível sobra para depois. É matemática simples: se você já subiu muito, há menos espaço para subir mais. O que parecia genialidade na segunda-feira pode virar arrependimento na quarta.

Isso não é previsão. É padrão. Se sua tese para a Bolsa é de longo prazo, as eleições são um capítulo, não o livro inteiro. Se seus planos dependem de uma segunda-feira específica, talvez sejam apenas um palpite. E investir com base em palpite raramente é boa pedida. A diversificação segue sendo o caminho mais seguro para evitar sustos que vêm do excesso de confiança.