Cuatro amenazas acechan a la Bolsa: IA, crudo, inflación y tipos al alza

Los inversores están viviendo un momento de tensión contenida. Los mercados bursátiles suben —la Bolsa estadounidense ha ganado un 12% en lo que va de año, el Ibex 35 ha hecho lo mismo— pero debajo de esa calma hay cuatro presiones que crecen simultáneamente y que nadie sabe cuándo pueden converger en una corrección.

La primera es la energía. El petróleo y el gas natural se encaminan hacia máximos históricos, impulsados por una geopolítica que se ha vuelto peligrosamente frágil. En Oriente Próximo, un memorando de paz fracasó y Estados Unidos e Irán han vuelto a los bombardeos. El estrecho de Ormuz, por donde pasa una parte crítica del petróleo mundial, está inhabilitado para el tránsito de petroleros. Arabia Saudí sufrió un ataque a un oleoducto clave. Los hutíes en Yemen han ampliado su influencia y amenazan con cerrar otro paso estratégico hacia el Mar Rojo, el de Bab el Mandeb. Mientras tanto, en Ucrania, las refinerías siguen siendo atacadas semana tras semana. Luis Urquijo, jefe de la gestora Muza Gestión, subraya que aunque los dos conflictos terminaran mañana, recuperar la capacidad de refino tomaría bastante tiempo. Óscar del Diego, director de análisis de Ibercaja Gestión, identifica el gas natural como la variable que más inquietud genera. El gas de Qatar está bloqueado por el cierre del Ormuz, y los países de la Unión Europea tienen la obligación legal de mantener sus depósitos de gas al 90% antes del invierno, lo que ejerce una presión inflexible sobre los precios.

Esta presión energética se traduce directamente en inflación. En Estados Unidos ya está en el 3,4%, en la eurozona en el 3,3%. Con el petróleo y el gas subiendo, la electricidad se encarece también. El paquete energético completo dispara la inflación hacia arriba. Los bancos centrales no tienen opción: deben subir los tipos de interés para enfriar la economía y reducir la demanda. El Banco Central Europeo ya lo ha hecho en dos ocasiones. Se espera que la Reserva Federal de Estados Unidos lo haga el miércoles. Poner más caro el precio del dinero es un arma contra la inflación, pero es un arma que hiere a los hipotecados y complica la vida de los mercados bursátiles, que siempre encuentran más difícil prosperar cuando los tipos de interés son altos.

Para Urquijo, la inflación es una obsesión. Su firma asume que en los próximos años los precios subirán entre el 2,5% y el 3%, y su compromiso es no solo batir esa inflación sino lograr buenos retornos reales para sus clientes. Una de sus estrategias es invertir en minería de cobre a través de Atalaya Mining, que explota las históricas minas de Río Tinto en Huelva. También tienen exposición a compañías petroleras como Repsol y la canadiense International Petroleum.

Pero hay una cuarta amenaza que complica todo el cuadro: la inteligencia artificial. Durante los últimos dos años, la explosión de esta tecnología ha sido el gran catalizador de los mercados, especialmente en Estados Unidos, donde el fabricante de chips Nvidia se ha disparado y hay una carrera alocada por obtener el dominio de la IA. Corea del Sur también se ha revalorizado muchísimo gracias a esta temática. Sin embargo, para muchos analistas, la revalorización de algunas compañías está absolutamente inflada. La burbuja de la IA podría pincharse. Urquijo reflexiona que en todas las grandes revoluciones tecnológicas —internet, energía solar— siempre hay ganadores y perdedores, y el mercado tiene muy difícil prever quién caerá de cada lado.

Lo paradójico es que, mientras estos cuatro jinetes del apocalipsis se aproximan amenazantes, los mercados siguen subiendo. Los datos macroeconómicos y empresariales están siendo muy sólidos. Del Diego reconoce que parece como si nada hubiera pasado este año, como si no hubiera habido guerras, inflación ni nada. En los últimos meses ha habido revisiones al alza de las previsiones de beneficios empresariales y los resultados del segundo trimestre han sido bastante buenos. Para muchos, la IA es la principal explicación, el gran soporte de la situación actual. Mark Haefele, director de inversiones de UBS Wealth Management, mantiene una perspectiva positiva respecto a la Bolsa y recomienda a los inversores combinar una asignación básica de renta variable diversificada con una exposición específica a la innovación transformadora. Desde el banco suizo siguen apostando por la inteligencia artificial, la energía, las materias primas y las compañías vinculadas a la longevidad. La pregunta que flota en el aire es cuánto tiempo puede durar esta desconexión entre las amenazas reales y el optimismo de los mercados.