China mantiene tipos intactos mientras se distancia de la agresiva política de la Fed

El Banco Popular de China tomó una decisión deliberada el lunes: no mover sus tasas de interés de referencia, mientras la Reserva Federal estadounidense acababa de ejecutar su mayor aumento en casi tres décadas. La divergencia fue clara y, para muchos observadores, significativa.

La tasa de referencia para créditos a un año, conocida como LPR, se mantuvo en 3.7%, donde ha permanecido durante cinco meses consecutivos desde su último ajuste en enero, cuando fue reducida desde 3.8%. La tasa a cinco años, que los bancos utilizan típicamente como referencia para fijar los precios de hipotecas, se quedó en 4.45%. Ambas cifras reflejaban una postura de contención mientras Estados Unidos aceleraba su política de endurecimiento monetario.

La decisión china no fue sorpresa. Una semana antes, el banco central había mantenido su tasa de préstamo a medio plazo, el MLF, en 2.85%, la cifra más baja en su historia para este tipo de operaciones. El 15 de junio, el Banco Popular de China inyectó 200,000 millones de yuanes, equivalentes a casi 30,000 millones de dólares, al sistema bancario a través de estas operaciones. El mensaje era claro: China prefería mantener el curso.

Esta cautela respondía a circunstancias económicas específicas. En mayo, después de un abril desastroso, las cifras oficiales chinas mostraron signos de estabilización, aunque el país seguía enfrentando los efectos de confinamientos severos como el de Shanghái y restricciones generalizadas para contener el peor rebrote de COVID en dos años. El sector inmobiliario, debilitado desde finales del año anterior, seguía necesitando apoyo. En mayo, el banco central había sorprendido a los analistas con una reducción de 15 puntos básicos en la tasa a cinco años, el triple de lo que se esperaba, una señal que muchos interpretaron como un gesto renovado hacia la construcción y la vivienda.

Pero China no estaba sola en su divergencia con Washington. Hong Kong, que mantiene autonomía en política monetaria a pesar de pertenecer a China, siguió exactamente los pasos de la Fed. La Autoridad Monetaria de Hong Kong anunció el jueves una subida idéntica de 75 puntos básicos, elevando su tasa referencial desde 1.25% a 2%. Desde 1983, cuando el dólar hongkonés fue vinculado al dólar estadounidense, Hong Kong ha seguido una regla mecánica: mantener sus tasas 50 puntos básicos por encima del piso de la horquilla de la Fed o de la tasa local interbancaria, eligiendo siempre la más alta. Con la Fed ahora entre 1.5% y 1.75%, y la tasa local en 0.2%, Hong Kong no tuvo opción.

La divergencia entre Pekín y Washington plantea riesgos reales. Los analistas señalaban que las brechas crecientes en política monetaria podrían presionar el valor del renminbi, la moneda china. Y si la Fed continúa con su plan de llevar las tasas hasta 3.75% hacia finales de 2023, como algunos esperaban, Hong Kong podría verse forzada a subir sus propias tasas hasta alrededor de 4%, amplificando la presión sobre la región. China, por su parte, se mantenía en su apuesta: sostener el crecimiento doméstico sin seguir el ritmo agresivo de Washington, aunque ello significara alejarse cada vez más de la política monetaria estadounidense.