Capital estrangeiro oscila no Brasil: oportunidade e volatilidade

Nos primeiros meses de 2026, o Brasil viveu um momento raro: o capital estrangeiro chegava em volume. Depois, como é comum nestes tempos, começou a hesitar. Em agosto, a saída acelerou. Até o dia 14 do mês, investidores externos já haviam retirado cerca de 18,1 bilhões de reais da bolsa brasileira — mais do que todo o mês de maio havia perdido. Não é contradição, porém. É o retrato de um mundo que redesenha seus mapas financeiros a cada trimestre, e o Brasil está no meio dessa turbulência.

Por mais de dez anos, o dinheiro global havia se concentrado nos Estados Unidos. Crescimento forte, mercados profundos, tecnologia lucrativa, dólar como moeda de referência — tudo apontava para lá. Mas algo se moveu. Os preços dos ativos americanos ficaram muito altos. A incerteza comercial e geopolítica cresceu. Investidores começaram a buscar diversificação. Os mercados emergentes voltaram ao mapa. Para economias menores, até pequenas realocações de carteiras gigantescas fazem diferença.

O Brasil sentiu essa mudança de forma desigual. No primeiro semestre, o fluxo cambial líquido foi positivo em 17,8 bilhões de dólares — 92,2 bilhões de reais — o melhor resultado em oito anos. Um ano antes, havia saída de 14,3 bilhões de dólares. Mas esse número esconde uma história mais complexa. O ganho veio do canal comercial, enquanto o canal financeiro permaneceu negativo. Ao mesmo tempo, estrangeiros entraram em ativos domésticos em diferentes momentos, criando um padrão de entradas e saídas constantes.

Três forças distintas explicam essa atração. A primeira é o carry — os juros brasileiros são muito superiores aos das economias avançadas, oferecendo retornos atraentes. Mas há uma ironia nessa atratividade: parte dela vem das fragilidades que nos obrigam a pagar juros tão altos. Ser atraente porque se produz muito é diferente de ser atraente porque se paga muito para compensar riscos. A segunda força é a rotação internacional de portfólios. Depois de anos concentrados nos EUA, investidores buscam diversificação. O Brasil oferece escala, mercado financeiro líquido, reservas elevadas, câmbio flutuante, alimentos, energia e minerais — atributos relevantes num mundo preocupado com segurança energética e cadeias produtivas. A terceira é o investimento direto estrangeiro, que somou quase 47 bilhões de dólares no semestre, 33% acima de 2025. Esse capital fica comprometido com empresas e ativos produtivos, tendendo a permanecer mais tempo.

A volatilidade que marca esses fluxos não é acidental. Desde 2008, choques negativos de crescimento abriam espaço para bancos centrais cortar juros e estabilizar mercados. Hoje, choques de oferta podem combinar menor crescimento com mais inflação, restringindo essa reação. A inflação ficou menos previsível, cadeias globais se fragmentaram, a política fiscal pressiona os juros longos. A volatilidade não nasce apenas dos choques — nasce também da menor capacidade da política econômica de amortecê-los. Nesse ambiente, episódios isolados produzem movimentos maiores de preços e fluxos.

O Brasil compra e vende a si mesmo de um mês para o outro porque à instabilidade global somam-se incertezas próprias: dívida pública crescente, eleições, dúvidas sobre a política econômica dos próximos anos. O país pode estar estruturalmente mais atraente, mas está exposto a fluxos mais voláteis e mais seletivos. É por isso que o dever de casa não pode esperar.

O Brasil é uma economia de baixa poupança doméstica e grande necessidade de investimento. Infraestrutura, saneamento, energia, logística, adaptação climática — tudo exige recursos que a poupança interna dificilmente financia sozinha. A oportunidade é transformar uma melhora potencialmente transitória em investimento produtivo de longa duração. Isso exige estabilidade macroeconômica, contas públicas sustentáveis, segurança jurídica, boa regulação, projetos bem estruturados, instituições capazes de proteger a qualidade da alocação. Recursos capturados por privilégios, subsídios mal desenhados ou corrupção produzem vazamentos e baixo desenvolvimento. O avanço do crime organizado sobre atividades econômicas legais acrescenta um risco ainda mais grave.

O Brasil já atravessou períodos de abundância internacional sem conseguir transformá-los em maior crescimento potencial. Desta vez há vantagens que faltavam: reservas robustas, câmbio flutuante, sistema financeiro mais desenvolvido, uma agenda de concessões capaz de transformar poupança em infraestrutura. Mas nenhuma delas substitui o dever de casa. Num mundo estruturalmente mais volátil, talvez não se possa escolher por quanto tempo a janela ficará aberta. Mas se pode escolher o que fazer enquanto estiver.