Bancos recomendam aumentar exposição a ações 'bond proxies' ante queda de juros

Dois grandes bancos de investimento chegaram à mesma conclusão quase simultaneamente: se a economia brasileira desacelerar em 2027 e os juros caírem, há um grupo específico de ações que pode se comportar como um porto seguro. São as chamadas "bond proxies" — empresas que se movem como títulos de dívida, oferecendo retornos previsíveis e dividendos consistentes em vez de crescimento agressivo.

O Itaú BBA apresentou essa tese em seu debate Bull & Bear no dia 10 de setembro, seguindo recomendação similar do Bank of America. A lógica é simples: empresas com baixa dependência do ciclo econômico e alta sensibilidade à trajetória da Selic ganham valor quando os juros reais caem. Os números sustentam a ideia. Ações "bond proxies" mostram correlação negativa de -0,42 com juros reais em um período de 12 meses — a mais forte entre todas as categorias analisadas. Para comparação, empresas domésticas têm correlação de -0,35, financeiras de -0,32 e commodities de apenas -0,17.

Dentro desse universo, alguns setores se destacam pela sensibilidade ainda maior aos juros. Shopping centers lideram com correlação de -0,55, seguidos por utilities com -0,41, rodovias com -0,39 e telecomunicações com -0,37. Essa hierarquia molda as recomendações dos bancos. O Itaú BBA aponta três nomes como principais apostas: Axia, Equatorial e Multiplan. A Axia oferece exposição a infraestrutura com dividend yield médio estimado em 12,5% entre 2026 e 2029. A Equatorial, no setor de energia, promete potencial de alta de 66%. A Multiplan, maior administradora de shopping centers, negocia com taxa interna de retorno real de aproximadamente 11%, acima de sua média histórica de 250 pontos-base.

No setor elétrico e de saneamento, a Eneva é a escolha preferida do Itaú BBA. Mais de 75% de seu EBITDA está contratado até 2030, reduzindo incerteza. O banco estima potencial de alta de 13% e aponta catalisadores que podem adicionar até R$ 3,50 por ação até o fim de outubro. Nas rodovias, a Ecorodovias é a favorita, com retorno interno real estimado em cerca de 12%, sustentado por tráfego resiliente e receitas vinculadas à inflação. A Rumo e a Hidrovias, porém, podem sofrer pressão se o fenômeno El Niño prejudicar os volumes de grãos em 2027.

Em telecomunicações, o Itaú BBA adota postura mais cautelosa. A competição acirrada e dúvidas sobre recuperação do mercado levam o banco a manter recomendação neutra. A Vivo é a preferência relativa, considerada mais resiliente em receita média por usuário e com dividend yield estimado em 8% para 2026. A TIM chama atenção pelo dividend yield de aproximadamente 12%, mas o crescimento mais fraco da base de assinantes preocupa.

O Bank of America, por sua vez, destaca Equatorial, Ecorodovias e Allos como principais "bond proxies". A Equatorial é a escolha central do BofA para cenários de maior apetite a risco, com TIR real de aproximadamente 12%. A Axia aparece em ambas as carteiras, com beta mais alto e dividend yield entre 11% e 15%. Para investidores mais defensivos, o BofA recomenda ISA Energia, com TIR real de 10% e potencial de alta superior a 15% caso sua obrigação previdenciária seja resolvida.

A estratégia inteira depende de duas coisas acontecerem: a economia brasileira desacelerar em 2027 e a Selic cair de fato. Se isso ocorrer, essas empresas — com seus fluxos de caixa previsíveis, dividendos altos e baixa exposição ao crescimento econômico — podem oferecer o tipo de retorno estável que investidores buscam em tempos de incerteza. Mas se a economia permanecer resiliente ou os juros se mantiverem altos, a tese desmorona.