Warsh intensifica presión para alza de tasas en septiembre en Jackson Hole

Kevin Warsh llegó a Jackson Hole el viernes con un mensaje claro: la inflación no está cediendo, y la Reserva Federal podría necesitar actuar en septiembre. En su intervención más detallada desde que asumió la presidencia de la Fed a finales de mayo, Warsh evitó comprometerse con una fecha específica para un aumento de tasas, una táctica deliberada que rechaza el enfoque de sus predecesores. Pero entre líneas, el mensaje era inequívoco. Había dicho que él y otros funcionarios de la Fed decidieron esperar en julio para ver si aparecería evidencia clara de que la inflación estaba moderándose. Esa evidencia, afirmó, simplemente no ha llegado.

Lo que Warsh encontró en cambio es una inflación generalizada y obstinada. Más de la mitad de los bienes y servicios que monitorea el gobierno están subiendo a tasas anuales del 3% o superior, una cifra que supera significativamente el promedio histórico. Antes de la pandemia, solo alrededor de un tercio de los artículos experimentaba aumentos de ese calibre. Incluso con la ligera caída en los precios de la gasolina, la inflación subyacente no ha mostrado lo que Warsh llamó una "mejora significativa". Su conclusión fue más inquietante aún: la inflación no volverá necesariamente al objetivo del 2% por sí sola. No es un problema que simplemente desaparecerá con el tiempo.

Esta postura ha intensificado las expectativas de que la Fed subirá las tasas cuando se reúna a mediados de septiembre, siempre que los datos de precios que se publiquen días antes no muestren una sorpresa positiva. Adam Posen, presidente del Instituto Peterson de Economía Internacional, capturó el dilema en el que Warsh se ha colocado: "Básicamente, te estás poniendo en una posición en la que, si no subes las tasas en septiembre, la gente se preguntará qué está pasando". Si la inflación permanece elevada y la Fed no actúa, la credibilidad de Warsh en la lucha contra los precios podría sufrir un golpe.

Lo que no está claro es si un aumento de tasas en septiembre encarecería realmente los préstamos para los consumidores. Cuando la Reserva Federal sube su tasa de referencia, típicamente eso se filtra hacia las hipotecas, los préstamos para autos y las tarjetas de crédito. Pero las tasas de interés a largo plazo, incluidas las de los bonos del Tesoro a 10 años que influyen directamente en las hipotecas, apenas se movieron después de que Warsh hablara. Los analistas interpretan esto como una señal de que los inversores confían en que la Fed controlará la inflación. Si no lo creyeran, habrían presionado esas tasas largas al alza. En la actualidad, la tasa promedio de una hipoteca fija a 30 años ronda el 6,66%, según Freddie Mac, apenas por encima de hace un año.

Gran parte del discurso de Warsh se centró en la inteligencia artificial como una posible solución a largo plazo. Argumentó que la IA podría impulsar significativamente la eficiencia económica, permitiendo que el país crezca sin generar presiones inflacionarias adicionales. "Hemos llegado a un punto de inflexión en la historia", declaró, sugiriendo que el potencial de un crecimiento sustancialmente mayor está aumentando. Pero no todos en Jackson Hole compartían ese optimismo. Kenneth Rogoff, economista de Harvard y ex economista jefe del Fondo Monetario Internacional, fue más escéptico durante un almuerzo el viernes, advirtiendo que la noción de que la IA lo resolverá todo es exagerada. Si la IA realmente dispara el crecimiento, lo típico sería un encarecimiento del dinero, algo que ocurre naturalmente en una economía fuerte.

La conferencia también reveló que las preocupaciones sobre la independencia de la Reserva Federal persisten, aunque con menor intensidad que hace un año. Hace doce meses, Jerome Powell fue recibido con una ovación de pie antes incluso de hablar, en un momento en que el presidente Donald Trump lo criticaba agresivamente por no recortar las tasas lo suficientemente rápido. Trump intentó destituir a la gobernadora Lisa Cook en un esfuerzo por asegurar la mayoría en la junta de gobernadores. Cook recurrió a los tribunales y la Corte Suprema determinó en junio que podía permanecer en su puesto mientras se resolvía el caso. Esta año, Cook asistió a la conferencia apenas días después de que su equipo legal argumentara que el gobierno carece de fundamento legal para apartarla. Aunque Rogoff expresó preocupación por la autonomía de la Fed durante su intervención, el temor generalizado de hace un año sobre posibles destituciones de presidentes regionales parece haberse disipado, al menos por ahora.