Warsh afronta su primer dilema en la Fed: subir tipos y enfurecer a Trump o ceder a presiones

Kevin Warsh lleva apenas cuatro meses al frente de la Reserva Federal, y ya enfrenta una decisión que podría definir su mandato. Este miércoles, los analistas esperan que anuncie la primera subida de tipos de interés en tres años, una medida que presiona la inflación persistente pero que también desafía directamente los deseos del presidente Trump.

La historia de Trump con la Fed es de frustración constante. En su primer mandato, eligió a Jerome Powell para encabezar el banco central, pero después lo atacó públicamente por negarse a ajustar la política monetaria según sus preferencias, llegando a llamarlo "zopenco". Ahora, en su segundo mandato, creyó encontrar en Warsh a alguien más dispuesto a mantener tipos bajos que impulsaran la economía y el empleo. Pero esa apuesta también parece estar en riesgo.

Los números dejan poco lugar a la duda. Las operaciones con futuros asignan una probabilidad del 90% a una subida de tipos. Los analistas dan por segura una suba de 25 puntos básicos, que llevaría el precio del dinero del rango actual de 3,5% a 3,75% hacia 3,75% a 4%. Esta cifra puede parecer técnica, pero sus efectos son concretos: ya ha presionado el mercado de deuda, con el tipo a 10 años en máximos desde 2007, lo que a su vez ha encarecido las hipotecas para millones de estadounidenses.

Warsh se comprometió públicamente a esta postura hace apenas dos semanas. En la reunión de Jackson Hole del 28 de agosto, ante los banqueros centrales más importantes del mundo, declaró que la Fed tiene la responsabilidad de garantizar la estabilidad de precios sin excusas, y que debe asegurar que la inflación subyacente se dirija hacia el objetivo del 2% de manera clara y a velocidad suficiente. Esas palabras fueron deliberadas. Establecieron un estándar que ahora el mercado espera que cumpla. Si no lo hace, su credibilidad sufriría un golpe apenas iniciado su mandato.

Pero Trump ha dejado claro que no está de acuerdo. El domingo anterior a la reunión de la Fed, volvió a presionar públicamente al banco central, diciendo que Estados Unidos debería tener "los tipos de interés más bajos del mundo". Su asesor económico, Kevin Hasset, fue aún más directo en Fox News: "Si hay una subida de tipos, estoy seguro de que el presidente no va a estar supercontento". El mensaje era inequívoco, y llegaba en un momento particularmente sensible: faltan poco más de seis semanas para las elecciones de medio mandato, que según las encuestas no se ven bien para los republicanos.

Maurice Obstfeld, investigador principal del Peterson Institute for International Economics y execonomista jefe del Fondo Monetario Internacional, resumió el dilema de Warsh con claridad: "Está en una situación sin salida: o bien se expone a la ira del presidente o bien merma su credibilidad ante los mercados, lo que acarrearía consecuencias para la inflación probablemente más graves a largo plazo". Obstfeld añadió que no cree que Warsh quiera pasar a la historia como el presidente de la Fed que cedió a presiones políticas cuando estaba en juego el mandato institucional de la entidad.

Los datos de inflación ofrecen argumentos para ambos lados. En agosto, la inflación general se mantuvo en 3,4% respecto al año anterior, por encima del objetivo del 2% que la Fed persigue desde hace cinco años sin lograrlo de manera sostenida. Pero la inflación subyacente, que excluye alimentos y energía, bajó una décima hasta 2,4%, ofreciendo un rayo de esperanza. Tiffany Wilding, economista de Pimco, el mayor fondo de renta fija del mundo, considera que la subida de 25 puntos es lo más probable, pero advierte que probablemente vendrán más aumentos si los precios de la energía se mantienen elevados y las expectativas de inflación continúan subiendo. La decisión de Warsh este miércoles no será el final de la historia, sino apenas el comienzo de una larga negociación entre la independencia institucional y la presión política.