Tesouro Selic é único no positivo em janeiro; IPCA+ de longo prazo sofre perdas de até 11,71%

Janeiro terminou com um cenário raro no mercado de títulos públicos: apenas um tipo de investimento saiu positivo enquanto todos os outros dez papéis disponíveis no Tesouro Direto registraram perdas. O Tesouro Selic, atrelado à taxa básica de juros, foi a exceção, com ganhos de 0,87% para títulos com vencimento em 2024 e 0,90% para os de 2027. Tudo mais — os nove papéis prefixados e indexados à inflação — caiu, e caiu forte.

O mês foi marcado por dois grandes agitadores do mercado. Primeiro, a divulgação do resultado do IPCA, que alimentou preocupações sobre a inflação. As expectativas dos economistas para o índice em 2022 subiram de 5,15% para 5,38%, bem acima da meta de 3,5% perseguida pelo Banco Central, mesmo considerando a margem de tolerância de 1,5 ponto percentual. Segundo, o veto do presidente Jair Bolsonaro à Proposta de Emenda à Constituição dos combustíveis, que havia gerado volatilidade nas negociações ao sinalizar possíveis gastos adicionais do governo.

Os papéis prefixados de curto prazo foram os que menos sofreram. Os títulos com vencimento em 2031 recuaram apenas 3,52%, oferecendo retorno de 11,31% ao ano no último dia do mês — uma recuperação notável comparada ao ganho de 5,52% registrado em dezembro. Mas foi nos papéis de longo prazo do Tesouro IPCA+ que as perdas se tornaram severas. O título com vencimento em 2045 despencou 11,71%, uma queda brutal em relação à perda de 1,32% do mês anterior. Naquele último dia de janeiro, o papel era negociado com retorno de 5,61% acima da inflação, com aplicação mínima de R$ 32,13.

Os especialistas explicam essa dinâmica por um princípio fundamental do mercado de renda fixa: quando as taxas de juros sobem, os preços dos títulos caem. Para quem compra agora, isso é bom — garante rentabilidade maior se mantiver o investimento até o vencimento. Para quem já possui os títulos na carteira, é uma perda temporária, mas real no valor de mercado. Essa volatilidade afeta apenas quem resgata antes do prazo combinado; quem aguarda até o vencimento recebe exatamente o que foi acordado no momento da compra.

Os analistas consultados convergem em uma recomendação: cautela e foco no curto prazo. Sandra Blanco, estrategista-chefe da Órama, defende uma alocação maior em títulos pós-fixados — aqueles atrelados à Selic — porque a relação risco-retorno é mais favorável enquanto as expectativas sobre a taxa básica de juros permanecem incertas. Rodrigo Caetano, especialista em investimentos da Toro, aponta os títulos indexados à inflação com juros reais acima de 5% e vencimento inferior a 5 anos como os mais interessantes diante de um cenário de incertezas que pode se desenrolar ao longo de 2022.

Os papéis de longo prazo — aqueles com vencimento entre 2030 e 2055 — são considerados os mais arriscados justamente porque é impossível prever com precisão como estará a economia brasileira em 2030, e ainda menos em 2055. Essa incerteza se traduz em oscilações grandes de preço ao longo do tempo. Para fevereiro, os especialistas mantêm a mesma orientação: Tesouro Selic com vencimento em 2024 e IPCA+ com vencimento em 2026 são os títulos mais indicados, com quedas de 0,22% e 2,34% respectivamente em janeiro.

O próximo mês promete ser tão ou mais turbulento. O Comitê de Política Monetária do Banco Central se reúne na quarta-feira, dia 2, e o mercado projeta um aumento de 1,5 ponto percentual na Selic, levando-a a 10,75% ao ano. Blanco acredita que o BC seguirá aumentando até 11,5% antes de pausar e reavaliar. Além disso, as incertezas fiscais devem permanecer no radar: o retorno dos parlamentares a Brasília e a provável retomada das discussões sobre a PEC dos combustíveis podem sinalizar novos gastos. Globalmente, o Federal Reserve americano deve dar mais sinais sobre o aumento de juros nos Estados Unidos, movimento que já começou a impactar os ativos brasileiros.