Rusia enfrenta estanflación mientras sus élites económicas cuestionan al banco central

La economía rusa, acelerada al máximo durante tres años de guerra, está perdiendo velocidad. Las industrias civiles han dejado de crecer; en octubre, algunas comenzaron a contraerse. El rublo se desplomó la semana pasada a su nivel más débil en dos años. Las empresas luchan por obtener créditos y cobrar a sus clientes. En octubre, el banco central elevó la tasa de interés de referencia al 21 por ciento, la más alta desde el colapso de la Unión Soviética, en un desesperado intento por frenar la inflación. Hace poco, ese mismo banco rebajó sus proyecciones de crecimiento para 2025 a entre 0,5 y 1,5 por ciento, una caída dramática respecto a los 3,5 o 4 por ciento de este año. Todo esto ocurre mientras el Kremlin sigue inyectando cantidades récord de dinero en la economía para financiar la guerra.

Esta combinación de precios en alza y actividad económica en declive ha llevado a economistas y funcionarios a advertir sobre la estanflación: el escenario más incómodo posible, donde los precios suben rápidamente sin que la economía crezca. Las sanciones occidentales, entre las más severas de la historia moderna, están haciendo mella. El gasto militar masivo del Kremlin ya no puede compensar el daño. Las empresas civiles sufren más. Ferrocarriles Rusos, el mayor empleador del país, vio caer su volumen de carga casi un 9 por ciento en octubre respecto al año anterior. Para compensar, planea subir precios más de un 10 por ciento en diciembre y reducir sus inversiones de 2025 en un tercio.

Pero la verdadera batalla está ocurriendo en las sombras del poder ruso. El banco central, posiblemente la última institución estatal que opera con cierta independencia del Kremlin, se ha convertido en el blanco de las élites económicas. Los industriales y sus aliados culpan a la directora del banco central, Elvira Nabiullina, de asfixiar la economía con tasas de interés récord. Nabiullina ha defendido su medicina de choque monetaria, argumentando que es necesaria para reducir a la mitad la inflación anual del 9 por ciento el próximo año y garantizar estabilidad a largo plazo. "Está claro que si eres un empresario en Rusia que no fabrica misiles balísticos, entonces te está yendo mal", observó Alexander Kolyandr, experto en economía rusa. "Pero como no puedes luchar contra la causa de fondo, luchas contra los síntomas".

Durante años, Putin le dio a Nabiullina un nivel inusual de autonomía. Ahora, bajo presión, sus tácticas enfrentan críticas de industriales, asociaciones empresariales y economistas cercanos al gobierno. En noviembre, Mijail Mishustin, primer ministro y principal responsable de la economía, atacó públicamente al banco central, culpando a las altas tasas de interés de la caída en inversión. El Centro de Análisis Macroeconómico y Previsión a Corto Plazo, dirigido por Dmitri Belousov (hermano del poderoso ministro de Defensa), escribió que "la economía rusa está prácticamente frente a la amenaza de la estanflación". El grupo reportó que casi una de cada dos empresas rusas dice que los problemas para obtener créditos están frenando su crecimiento.

La Unión Rusa de Industriales y Empresarios, una asociación progubernamental, informó que el 36 por ciento de sus miembros no pudieron cobrar a clientes durante el tercer trimestre, 14 puntos porcentuales más que hace un año. En un informe interno filtrado, la organización hizo una petición sin precedentes: que el banco central coordinara su política monetaria con el gobierno, un ataque directo a su independencia. Nabiullina respondió con un discurso enérgico ante el Parlamento. "Hoy nos encontramos por primera vez en una situación en la que se están utilizando prácticamente todos los recursos de la economía", dijo, insinuando que hay poco margen para más crecimiento. "Estoy convencida de que debemos valorar la estabilidad como nunca antes".

Los datos del banco central pintan un panorama cada vez más sombrío. El valor de los pagos recibidos por empresas, indicador clave de actividad económica, cayó 2,9 por ciento en octubre respecto a la media de los tres meses anteriores. La desaceleración fue especialmente pronunciada en sectores sin conexión directa con el ejército: educación, construcción, petróleo y gas. "Solo los sectores relacionados con la guerra crecen a un ritmo significativo", afirmó Kolyandr. Las nuevas sanciones estadounidenses a bancos rusos en noviembre aceleraron la caída del rublo, que llegó a 109 por dólar el viernes, su cotización más débil desde marzo de 2022. Esto significa que las empresas rusas pagan más por productos extranjeros, avivando la inflación y debilitando la efectividad de la terapia de choque de Nabiullina.

Aun así, los economistas advierten que la economía rusa no se hundirá en el futuro previsible. Los salarios aún superan la inflación, elevando el nivel de vida de los rusos. Los salarios reales crecieron casi 18 por ciento desde el inicio de la guerra, revirtiendo un declive de siete años. La inflación, aunque persistente, sigue siendo de un solo dígito. El Kremlin tiene medios de sobra para financiar la guerra: está elevando impuestos, recurriendo a su fondo soberano, y con una deuda gubernamental de solo alrededor del 18 por ciento de la producción económica, tiene amplio margen para seguir pidiendo préstamos. Pero la batalla sobre las tasas de interés revela tensiones económicas más profundas. La guerra aparentemente interminable ha persuadido a las élites empresariales rusas de buscar ganancias a corto plazo en una economía sobrecalentada, en lugar de invertir a largo plazo. Las crecientes peticiones de dinero barato amenazan con desmantelar los controles y equilibrios económicos que han mantenido estable la economía durante la mayor parte del gobierno de Putin. "Si una nación en guerra no puede presentar a su pueblo una idea de futuro brillante, entonces tiene sentido atiborrarse mientras dure la fiesta", dijo Alexandra Prokopenko, del Centro Carnegie Rusia Eurasia. "Puede que después no tengas esa oportunidad".