Mercado de trabalho resiste, mas desacelera; recessão não é indicada por estudo

O mercado de trabalho brasileiro está perdendo força, mas ainda não oferece sinais concretos de que o país se encaminha para uma recessão. É o que aponta um estudo do economista Bruno Imaizumi, da consultoria 4intelligence, que adapta ao Brasil uma métrica americana conhecida como regra de Sahm — batizada assim em homenagem à economista Claudia Sahm, ex-integrante do Federal Reserve.

Nos Estados Unidos, essa regra funciona de forma simples: quando a média móvel de três meses da taxa de desemprego sobe 0,5 ponto percentual ou mais acima do menor nível registrado nos 12 meses anteriores, ela acende um sinal de alerta para recessão. Imaizumi ajustou esse indicador para a realidade brasileira, reduzindo o limiar para 0,3 ponto percentual. A mudança não é arbitrária. O mercado de trabalho nacional tem características distintas do americano — maior informalidade, por exemplo — que exigem uma calibragem diferente. A recomendação segue orientação recente do Made, centro de pesquisa em macroeconomia das desigualdades vinculado à USP.

Os números mais recentes mostram um mercado em transição. Até fevereiro, a diferença medida pela regra estava negativa. Nos meses seguintes, começou a se aproximar do limiar de 0,3 ponto percentual. Mas em junho e julho — os dois últimos períodos com dados disponíveis — o indicador se estabilizou, passando de 0,13 para 0,12 ponto percentual. Ainda está longe de disparar o alarme. "O mercado de trabalho está em desaceleração, mas segue ainda resiliente, ainda forte", afirma Imaizumi. Ele ressalva, porém, que o mercado de trabalho brasileiro reage com certa defasagem às crises econômicas. Em uma recessão, é possível que vagas formais migrem para o setor informal em vez de haver um aumento abrupto do desemprego — um padrão que a regra de Sahm pode não captar com precisão.

Os dados históricos que sustentam essa análise vêm do IBGE e cobrem desde o final de 1995. A série foi testada em dois episódios recessivos recentes: a crise de 2020, durante a pandemia de Covid-19, e a recessão anterior, que durou do segundo trimestre de 2014 ao quarto trimestre de 2016. Em ambos os casos, a diferença medida pela regra ultrapassou o limiar de 0,3 ponto percentual, validando o indicador como ferramenta de alerta precoce.

A taxa de desemprego divulgada pelo IBGE ficou em 5,3% no trimestre até julho — o menor nível para esse período desde que a Pesquisa Nacional por Amostra de Domicílios Contínua começou, em 2012. Mas há sinais de desaceleração. O rendimento médio do trabalho recuou 0,7% entre abril e julho, caindo de R$ 3.786 para R$ 3.762 mensais. O IBGE considera a queda dentro da margem de estabilidade estatística, mas analistas a interpretam como um indicador de que o mercado chegou a um patamar de saturação após anos de recuperação.

Para Rodolpho Sartori, economista da consultoria Buysidebrazil, o mercado de trabalho parece ter atingido seu teto. Ainda assim, ele não projeta recessão para 2027 — pelo menos não no momento. Suas previsões apontam crescimento de 1,9% para o PIB em 2026 e 1,6% no ano seguinte. O contexto econômico mais amplo, porém, carrega incertezas. O Brasil enfrenta juros elevados para conter a inflação, o que já desacelerou o crescimento do PIB para 0,5% no segundo trimestre de 2026, ante 1,1% no primeiro trimestre. As eleições presidenciais de outubro trazem uma variável política importante: as pesquisas apontam Luiz Inácio Lula da Silva e Flávio Bolsonaro como favoritos, e a política fiscal que cada um implementaria a partir de 2027 pode alterar significativamente o cenário econômico. Sartori alerta que será preciso equilibrar cuidadosamente a redução dos juros, o ajuste fiscal e a confiança do mercado — um desenho delicado que pode determinar se o país consegue manter o crescimento ou desliza para uma contração.