Megaacuerdos de Nvidia reavivan temores por financiamiento circular en la IA

Nvidia está negociando una serie de acuerdos de infraestructura para inteligencia artificial que podrían superar los 750.000 millones de dólares, una escalada que ha encendido las alarmas entre inversionistas y analistas preocupados por lo que denominan un esquema de financiamiento circular que amenaza con distorsionar toda la industria.

El viernes pasado, la empresa más valiosa del mundo anunció una iniciativa con SK Group, la matriz del fabricante surcoreano de chips SK Hynix, valorada en más de 500.000 millones de dólares. Simultáneamente, Nvidia mantiene conversaciones avanzadas para respaldar hasta 250.000 millones de dólares en garantías que permitirían a OpenAI arrendar capacidad computacional en un proyecto de centro de datos estadounidense. La compañía también está negociando financiar compras de chips por parte de OpenAI por valor de 350.000 millones de dólares. El lunes, Nvidia anunció además una inversión sustancial de 5.000 millones de dólares en Safe Superintelligence Inc, la startup de inteligencia artificial cofundada por Ilya Sutskever, el antiguo científico jefe de OpenAI.

Lo que inquieta a los observadores del mercado es el patrón subyacente: Nvidia financia a empresas y proyectos que luego se convierten en sus principales clientes, compradores de sus chips. Figuras prominentes como Michael Burry, el inversor conocido por anticipar la crisis financiera de 2008, y Goldman Sachs llevan meses advirtiendo sobre esta dinámica circular. El temor es que estos acuerdos inflen artificialmente la demanda, distorsionen las decisiones de inversión y amplifiquen las pérdidas si la inteligencia artificial no logra generar los retornos que justifiquen los cientos de miles de millones invertidos. Gary Tan, gestor de carteras de Allspring Global Investments, señaló que aunque las inversiones de Nvidia refuerzan la confianza en el desarrollo a largo plazo de la IA, los inversionistas siguen preocupados por este esquema de financiamiento circular en el que el capital se utiliza cada vez más para financiar futuros clientes y despliegues de infraestructura.

El mercado ha reaccionado con escepticismo. Las acciones de Nvidia cayeron un 5 por ciento hasta 196,51 dólares en la sesión del lunes en Nueva York, la mayor caída en un solo día desde el 5 de junio. La compañía perdió su posición como empresa más valiosa del mundo, quedando por detrás de Apple. El costo de proteger la deuda de Nvidia frente al impago registró su mayor aumento en la historia, aumentando hasta 0,14 puntos porcentuales y situándose en 0,82 puntos porcentuales anuales, una señal clara de que los mercados de crédito están precavidos. Mandeep Singh, analista de Bloomberg Intelligence, advirtió que Nvidia necesita asegurar que la expansión continúe a este ritmo, lo que representa un gran riesgo para la compañía. Si las cosas se detienen aunque sea durante seis meses, dijo, eso no le irá nada bien.

La estrategia de Nvidia se extiende más allá de OpenAI. En los últimos dos años, la compañía ha adquirido participaciones en desarrolladores como OpenAI y en otros fabricantes de chips como Marvell Technology, en un esfuerzo por impulsar el crecimiento de todo el sector. Solo este año, Nvidia ha anunciado acuerdos similares por valor de más de 540.000 millones de dólares, sin contar el posible nuevo acuerdo con OpenAI. Otras empresas del sector están adoptando estructuras similares. Google acordó respaldar los pagos de arrendamiento de cinco centros de datos para Anthropic, el rival de OpenAI, ayudándola a obtener un financiamiento equivalente a 35.000 millones de dólares.

Esta interconexión creciente entre las empresas de inteligencia artificial está exponiendo a la industria a riesgos sistémicos. Muchas compañías están recurriendo a más deuda para financiar proyectos de centros de datos y chips, elevando los niveles de endeudamiento en todo el ecosistema. Billy Leung, estratega de inversiones de Global X Management, señaló que el respaldo de Nvidia a una mayor parte de la deuda de centros de datos de OpenAI profundiza un esquema de financiamiento de proveedores que ya está bajo escrutinio, tanto como recordatorio de las tensiones de financiamiento de la expansión de la inteligencia artificial como señal de demanda.

En el acuerdo con SK Group, las compañías colaborarán para construir más de dos gigavatios de centros de datos para inteligencia artificial en la península de Corea, una capacidad equivalente aproximadamente a la energía necesaria para abastecer a 1,5 millones de hogares. La primera de estas instalaciones, construida por SK Telecom, comenzará a operar el próximo año. Jensen Huang, director ejecutivo de Nvidia, describió esto como la edad dorada para Corea, cuya industria de semiconductores y sector industrial están en auge. El acuerdo incluye tanto el dinero que Nvidia destinará a comprar chips de memoria como las adquisiciones que realizará SK Group de las supercomputadoras de Nvidia. Huang afirmó que entre ambos van a generar negocios por medio billón de dólares. El viernes por la noche, Nvidia también anunció una inversión de 1.000 millones de dólares en Naver Corp para ayudar a financiar un centro de datos de inteligencia artificial en construcción en Corea del Sur, permitiendo que Naver más que triplique el tamaño de la instalación.

Huang ha rechazado la idea de que estos acuerdos sean de naturaleza circular, argumentando que representan un porcentaje pequeño del dinero que finalmente tienen que recaudar las empresas y que la idea de que esto sea circular es ridícula. Sin embargo, la velocidad y escala de estos acuerdos, junto con la reacción del mercado, sugieren que los inversionistas no comparten su confianza. La pregunta que flota sobre la industria es si esta expansión acelerada de infraestructura y financiamiento refleja una demanda genuina o si está creando una burbuja que eventualmente explotará cuando la realidad de los retornos de la inteligencia artificial no alcance las expectativas.