Ibovespa cai com desvanecimento da aposta em cortes de juros americanos

O ano começou com uma ressaca. Quem fechou 2023 apostando em recordes sucessivos na bolsa brasileira acordou na quinta-feira com notícias que desmantelavam a tese que havia sustentado os ganhos dos últimos meses. O Ibovespa caiu 1,21%, encerrando em 131.226 pontos, e acumula queda de 2,21% nos primeiros três pregões de 2024. De 87 ações listadas, 80 caíram. O volume de negócios ficou em R$ 15 bilhões, 17% abaixo da média dos últimos doze meses.

A culpa não era do Brasil. Era da América. Dados econômicos americanos divulgados na quinta-feira mostraram uma economia mais resiliente do que o mercado esperava. A atividade econômica acelerou em dezembro além das projeções. Pedidos de seguro-desemprego caíram mais que o previsto. A geração de empregos na iniciativa privada em novembro superou as expectativas. Nenhuma dessas notícias seria ruim em circunstâncias normais. Mas estas não eram circunstâncias normais. O mercado global havia construído uma narrativa inteira sobre o próximo ano: o Federal Reserve, o banco central americano, começaria a cortar juros em março, reduzindo a taxa básica seis vezes ao longo de 2024. Uma economia fraca justificaria esses cortes. Uma economia forte destruía a premissa.

O Brasil havia sido o beneficiário direto dessa aposta. Entre novembro e dezembro, o fluxo anual de dólares estrangeiros no mercado acionário brasileiro disparou de R$ 6 bilhões para R$ 45 bilhões. Investidores globais, buscando retornos em mercados emergentes, viram no Brasil um destino mais atrativo que a maioria dos concorrentes. A certeza de que juros americanos cairiam tornava os ativos brasileiros ainda mais atraentes: com juros menores nos EUA, o Brasil ofereceria prêmios maiores. Máximas foram renovadas no fim do ano passado graças a essa onda de capital estrangeiro.

Mas a tese carecia de bases sólidas. O Federal Reserve, através de seus dirigentes, vinha sinalizando reiteradamente que a luta contra a inflação não estava vencida. A inflação americana havia caído para 3% em 2023, mas a meta do banco central é 2% ao ano. Alguns dirigentes do Fed chegavam a especular sobre pequenos aumentos de juros antes de qualquer redução. Três cortes em 2024, não seis. Talvez nenhum corte se a inflação não cedesse. O mercado, satisfeito com os 3%, havia ignorado essas sinalizações. Agora, com dados mostrando uma economia forte, não havia como ignorar mais.

A reação foi imediata. Os prêmios pagos pela renda fixa americana, que precificavam seis cortes de juros espalhados por 2024, começaram a se reajustar. A curva de juros futuros no Brasil acusou o golpe. Economistas que vislumbravam quedas dos atuais 11,75% ao ano até 9% agora miravam em 9,50%. As taxas de Depósito Interfinanceiro para janeiro de 2025 subiram de 10,03% para 10,06%. Para janeiro de 2034, subiram de 10,41% para 10,55%. Quanto mais longo o prazo, maior a influência do que os mercados chamam de risco fiscal — o cheiro de calote do governo brasileiro.

E assim como vieram, os bilhões perigavam ir embora. Investidores mais ressabiados começaram a realizar lucros dos últimos meses, refazendo posições em renda fixa. O dólar caiu 0,15% no Brasil, a R$ 4,91, mas acumula alta de 1,13% no comecinho de 2024. As maiores quedas do dia foram em ações de varejo, tecnologia e construção — setores que mais se beneficiavam da narrativa de juros menores. Magalu caiu 3,50%. Cyrela recuou 3,61%. Arezzo despencou 4,50%. Casas Bahia perdeu 5,57%. MRV caiu 6,12%. Alpargatas recuou 6,47%.

O que vem a seguir dependerá de dados que ainda não foram divulgados. Nesta sexta-feira, o mercado aguardava números consolidados do mercado de trabalho americano. Depois viriam os dados de inflação em si. Os indícios, porém, não eram promissores para quem esperava a taxa básica americana descendo a ladeira sem freio em 2024. O Fed parecia disposto a frustrar o sonho de um pouso suave da economia americana — aquela recessão prevista que nunca chega. Com juros mantidos altos por bem mais tempo, talvez chegasse agora.