FIDCs ligados à Casas Bahia somam R$ 3,95 bi após recuperação judicial

No domingo passado, o Grupo Casas Bahia entrou com pedido de recuperação judicial carregando consigo uma dívida de aproximadamente R$ 17,3 bilhões. O que poucos percebem é que essa crise não afeta apenas credores tradicionais — ela se estende por uma rede complexa de fundos de investimento em direitos creditórios, estruturas financeiras que captam recursos de investidores para comprar e gerenciar fluxos de pagamento. Segundo levantamento da Uqbar, consultoria especializada em crédito estruturado, a varejista tem papéis em 12 desses fundos que somavam patrimônio líquido de aproximadamente R$ 3,95 bilhões em julho, pouco antes do colapso.

O maior deles é o FIDC IBCB-AF01, que chegou a R$ 1,9 bilhão em patrimônio no mês anterior à recuperação. Administrado pela Hemera e gerido pela Intrabank Asset Management, esse fundo funciona como uma estrutura de risco sacado ligada principalmente a operações com fornecedores — empresas do Grupo Casas Bahia aparecem como devedoras. Na petição de recuperação judicial, o fundo foi listado entre os credores quirografários com direito a receber R$ 1,09 bilhão. Um veículo semelhante, o FIDC CBSB, tinha patrimônio de R$ 239,2 milhões e aparece na lista de credores com R$ 233,9 milhões a receber.

Outra categoria de fundos foi criada especificamente para financiar a cadeia de suprimentos da Casas Bahia. O FIDC GCB Fornecedores Comerciais, com patrimônio de R$ 790,7 milhões, funciona de forma elegante: fornecedores cedem ao fundo valores que têm a receber por vendas feitas a prazo para a varejista. Após o pedido de recuperação judicial, a administradora Oliveira Trust informou que a Casas Bahia é devedora de direitos creditórios que integram a carteira. Os cotistas já contrataram um escritório de advocacia para representá-los no processo.

Há também fundos expostos ao crediário — aquele financiamento que permite clientes comprar nas lojas sem pagar à vista. O FIDC Grupo Casas Bahia, criado em 2024 para financiar essas compras, tinha patrimônio de R$ 159,6 milhões em julho, mas já acumulava R$ 113,3 milhões em provisões para devedores duvidosos e R$ 32,2 milhões em créditos vencidos e não pagos. O FIDC FGCB III Segmento Multicarteira, com patrimônio de R$ 384 milhões, combina recebíveis do crediário com notas comerciais emitidas pela própria Casas Bahia — registrava R$ 66,9 milhões em provisões e R$ 49,4 milhões em créditos vencidos.

Os efeitos da recuperação judicial começaram a aparecer também nos fundos ligados ao BanQi, a plataforma financeira do grupo. O FIDC BanQi EP, que tinha patrimônio de R$ 188,3 milhões, convocará assembleia para avaliar o grau de comprometimento de suas atividades. No BanQi II, com R$ 141 milhões, os cotistas reconheceram a ocorrência de um evento de avaliação decorrente da recuperação judicial, mas decidiram pela não liquidação e manutenção do funcionamento regular do fundo. Decisão semelhante foi tomada no BanQi III, que tinha patrimônio de R$ 40,2 milhões.

O que torna essa situação particularmente complexa é que o montante de R$ 3,95 bilhões em fundos não representa necessariamente o volume total de créditos sujeito à recuperação judicial. Os fundos têm diferentes tipos de exposição à varejista — alguns financiam fornecedores, outros compram títulos de dívida da própria companhia, outros ainda capturam o risco do crediário ao consumidor. Cada um desses veículos agora enfrenta uma avaliação de seus ativos e uma negociação sobre como serão tratados na reestruturação da Casas Bahia. Para os cotistas desses fundos, a próxima fase será acompanhar assembleias, decisões de liquidação ou manutenção, e o resultado das negociações com a varejista em recuperação.