Euro fällt auf 17-Monats-Tief: Französische Schuldenkrise bedroht Eurozone

Am Montagmorgen rutschte der Euro auf seinen niedrigsten Stand seit 17 Monaten ab. Der Kurs fiel auf 1,12 US-Dollar, getrieben von einer Welle von Verkäufen, die sich über das gesamte Jahr 2026 aufgebaut hatte – insgesamt ein Rückgang von etwa fünf Prozent seit Jahresbeginn. Doch hinter dieser Bewegung steckt mehr als nur eine Währungsschwäche: Sie signalisiert tiefe Besorgnis über die finanzielle Stabilität der Eurozone, angeführt von wachsenden Zweifeln an Frankreichs Fähigkeit, seine Schulden zu bewältigen.

Die Sorgen um Frankreich haben sich in der vergangenen Woche dramatisch verschärft. Die Rendite zehnjähriger französischer Staatsanleihen – das ist der Zinssatz, den Frankreich zahlen muss, um sich Geld zu leihen – kletterte zwischenzeitlich auf fünf Prozent, bevor sie leicht zurückging. Dieser Anstieg ist nicht zufällig. Frankreich kämpft seit Jahren mit grundlegenden Haushaltsproblemen. Seit Emmanuel Macron 2017 Präsident wurde, sind die Staatsausgaben gestiegen, während gleichzeitig umfangreiche Steuersenkungen eingeführt wurden. Das Ergebnis: Die Staatsverschuldung ist um weit mehr als eine Billion Euro angewachsen. Die Schuldenquote des Landes liegt nun bei fast 118 Prozent des Bruttoinlandsprodukts. Das jährliche Haushaltsdefizit übersteigt regelmäßig fünf Prozent – deutlich höher als die 3,4 Prozent, die zu Beginn von Macrons Amtszeit verzeichnet wurden.

Für Investoren ist dies ein Alarmsignal. Ricardo Amaro, leitender Volkswirt für die Eurozone bei Oxford Economics, erklärte der Deutschen Welle, dass der jüngste Ausverkauf insbesondere durch Sorgen um Frankreich ausgelöst worden sei, da sich Investoren auf höhere fiskalische Risiken eingestellt hätten. Viele ziehen sich aus französischen Anleihen zurück und flüchten in vermeintlich sicherere Anlagen wie deutsche Staatsanleihen. Die Renditedifferenz zwischen zehnjährigen französischen und deutschen Staatsanleihen – ein genau beobachteter Indikator für die Finanzstabilität in der EU – erreichte in der vergangenen Woche den höchsten Stand seit der Schuldenkrise der Eurozone in den frühen 2010er Jahren.

Die politische Unsicherheit verschärft die Lage. Frankreich wurde in den vergangenen Jahren von politischen Krisen erschüttert, und die Verabschiedung der jährlichen Haushaltspläne wurde zur Zerreißprobe für die Stabilität der Regierung. Zwar wurde der Haushalt für 2027 bereits beschlossen, doch die rechte Partei Rassemblement National ist im Vorfeld der Präsidentschaftswahl 2027 gut positioniert, bei der Marine Le Pen voraussichtlich als Spitzenkandidatin antreten wird. Die Sorge vor der französischen Wirtschaftspolitik im Falle eines Wahlsiegs von Le Pen verunsichert die Investoren zusätzlich. Auch der Aufstieg der rechtsextremen AfD in Deutschland hat Fragen zur künftigen Ausrichtung der wichtigsten Volkswirtschaft des Staatenblocks aufgeworfen.

Jim Reid von der Deutschen Bank warnte am Montag, dass der Renditeabstand zwischen deutschen und französischen Anleihen in der vergangenen Woche zeitweise so stark angewachsen sei, dass eine "Mini-Panik" drohte. Die zentrale Frage lautet nun: Ist dies der Beginn einer neuen Euro-Staatsschuldenkrise, oder haben die Märkte überreagiert? Amaro weist darauf hin, dass die Situation eine Herausforderung für die Europäische Zentralbank darstellt. Sie müsse handeln, ohne die Lage zu verschlimmern. Ein allzu restriktiver Tonfall würde den Druck auf die Renditen französischer Staatsanleihen erhöhen, die sich zu einem wesentlichen Treiber der Euro-Schwäche entwickelt haben. Amaro geht davon aus, dass die Entscheidungsträger die Lage zunächst beobachten werden, ohne einzugreifen.

Die Konsequenzen einer schwächeren Währung könnten erheblich sein. Ein schwächerer Euro würde die Kosten für Importgüter in die Höhe treiben, insbesondere für solche, deren Preise in US-Dollar notieren. Da globale Rohstoffe wie Öl und Gas in Dollar gehandelt werden, dürften die ohnehin schon stark gestiegenen Energiepreise weiter klettern. Amaro warnt: Eine deutliche Abwertung des Euro würde den Inflationsschock verstärken – und das zu einem Zeitpunkt, an dem ohnehin damit gerechnet wird, dass die Teuerungsrate bis ins Jahr 2027 hoch bleiben wird. Dies könnte das zugrundeliegende Inflationsproblem der Eurozone erheblich verschärfen.

Einige Experten, wie Geoffrey Yu von BNY, halten Befürchtungen vor einer neuen Krise für unbegründet und sagen, dass Vergleiche mit 2012 völlig an der Sache vorbeigingen. Doch Amaro betont, dass die für dieses Jahr erwarteten weiteren Zinserhöhungen der EZB in Verbindung mit sich verschlechternden Inflationsaussichten eine Situation schaffen, die sehr sorgfältig gemanagt und beobachtet werden muss. Die Schwäche des Euro sollte nicht als isoliertes Phänomen betrachtet werden. Sollte sie durch wachsende Sorgen um die Haushaltslage Frankreichs ausgelöst worden sein, würde die EZB angesichts der Risiken für die Eurozone sicherlich sehr behutsam vorgehen wollen.