Estrangeiros aportam R$ 13 bi e guiam Bolsa brasileira em 2025

Na última quarta-feira de março, o Ibovespa tocou suas máximas desde outubro, aproximando-se dos 133 mil pontos. Esse movimento não foi acidental. Por trás dos ganhos de 10% que o índice acumula no ano está um fluxo consistente de capital estrangeiro — R$ 13,2 bilhões aportados desde janeiro, segundo dados da B3 até 17 de março. Sozinhos, esses recursos explicam a maior parte da trajetória de alta da Bolsa em 2025.

O cenário internacional é o grande maestro dessa orquestra. Estrategistas de mercado apontam que uma realocação global de ativos está em curso, com investidores redirecionando recursos para fora dos Estados Unidos em direção aos mercados emergentes. A equipe de estratégia da XP observa que o Brasil não fica de fora dessa tendência, embora o ritmo ainda seja tímido. Em fevereiro, os estrangeiros foram compradores líquidos no mercado à vista com R$ 1,9 bilhão, mas registraram saídas expressivas de R$ 9 bilhões no mercado futuro — um sinal de que o otimismo existe, mas não é agressivo.

O JPMorgan reforça essa leitura. Seu estrategista global elevou recentemente a exposição aos emergentes de abaixo da média para neutra, refletindo uma mudança estrutural. A moderação no desempenho excepcional dos EUA, combinada com perspectivas de crescimento europeu mais robusto, abre espaço para uma visão menos favorável ao dólar. Mas há um detalhe importante: as alocações em emergentes representam apenas 5% dos portfólios globais de ações, enquanto uma alocação neutra seria de 10% e o pico histórico foi de 13%. Há, portanto, espaço considerável para mais entradas.

O otimismo dos estrangeiros em relação ao Brasil é crescente, mas medido. Conversas que a XP manteve com investidores internacionais em março revelaram um sentimento mais construtivo do que em outubro de 2024 — e bem mais positivo do que o dos investidores locais. Os motivos são claros: preços atrativos, fundamentos sólidos nas empresas e um catalisador potencial à frente com as eleições de 2026. Mas quando perguntados se aumentariam sua exposição agora, muitos responderam que preferem esperar. Não há pressa. Eles querem usar futuras ondas de volatilidade como oportunidades de entrada.

Essa cautela contrasta com o cenário doméstico, onde os investidores brasileiros continuam saindo do mercado. Em fevereiro, os fundos locais registraram saídas de R$ 8 bilhões em ações. Os fundos multimercados — que sangram há 18 meses consecutivos — perderam mais R$ 24 bilhões, totalizando R$ 500 bilhões em resgates no período. Nem mesmo a renda fixa, que vem liderando os fluxos internos, escapou, com saídas de R$ 9 bilhões. No total, a indústria de fundos mútuos registrou R$ 44 bilhões em saídas em fevereiro.

A alocação de ações nos fundos mútuos locais subiu para 7,5% do total de ativos sob gestão, mas ainda está muito abaixo da média histórica de 11,5%. Se houvesse uma reversão para essa média, o resultado seria um fluxo de aproximadamente US$ 45 bilhões em entradas. Esse número ilustra o potencial ainda não realizado do mercado brasileiro.

Os estrategistas identificam cinco ações que podem se beneficiar de uma intensificação dos fluxos estrangeiros: Mercado Livre, Nubank, Petrobras, Itaú e Embraer. O JPMorgan, que rebaixou o Brasil em novembro por preocupações fiscais, elevou sua recomendação para compra no início de março, citando três razões: o cenário global agora favorece o país, o Brasil está próximo do fim do ciclo de alta de juros e o impulso da China deve trazer mais recursos para os emergentes. Mas os estrategistas permanecem defensivos, preferindo exposição a proxies de títulos em vez de exportadores, reconhecendo que as questões fiscais domésticas que motivaram o rebaixamento anterior ainda estão vivas.

O quadro que emerge é o de um mercado em transição. Os estrangeiros chegaram, mas não com toda a força que poderiam. Eles veem oportunidades, mas não têm urgência. Os investidores locais continuam saindo. E o Brasil aguarda — pelos próximos movimentos globais, pela volatilidade que pode criar pontos de entrada mais atraentes, pelas eleições de 2026 e pelo fim do ciclo de juros altos. Até lá, o fluxo estrangeiro segue como o principal motor de uma Bolsa que sobe, mas que ainda não conquistou plenamente a confiança de quem está dentro de casa.