Epidemia de RJs no varejo: Casas Bahia e Marabraz são só o começo, alerta CEO

Na madrugada de segunda-feira, a Casas Bahia protocolou um pedido de recuperação judicial que marca apenas o início de uma crise mais ampla no varejo brasileiro. A varejista acumula um prejuízo de R$ 10,1 bilhões no segundo trimestre de 2026 e declara dívidas totalizando R$ 17,3 bilhões. No mesmo fim de semana, a Marabraz também entrou em recuperação judicial, carregando aproximadamente R$ 140 milhões em dívidas. Até junho deste ano, outras 33 empresas já haviam seguido o mesmo caminho.

Para Wagner de Moraes, CEO da A&S Partners e especialista em recuperações judiciais, o que se vê agora é apenas a ponta de um iceberg muito maior. Ele prevê que 2026 e especialmente 2027 serão anos de aceleração dramática no volume de insolvências em diversos setores. A combinação de juros elevados, crescimento econômico fraco, endividamento crescente e dificuldade de acesso ao crédito cria um ambiente onde empresas já fragilizadas enfrentam pressão cada vez maior. O risco, segundo sua avaliação, é que o Brasil registre níveis historicamente sem precedentes de recuperações judiciais.

Mas a recuperação judicial não é uma solução simples. Moraes enfatiza que o processo é extremamente custoso e exige uma liquidez muito forte da empresa. Mais do que isso, ele desencadeia uma deterioração nas relações comerciais que pode ser fatal. Fornecedores que antes concediam prazos para pagamento passam a exigir condições muito mais rígidas assim que uma empresa entra em recuperação judicial. Esse endurecimento cria um efeito em cascata: menos acesso a fornecedores, dificuldade para recompor estoques, piora na qualidade e variedade de produtos disponíveis, e consequentemente queda nas vendas.

A Casas Bahia exemplifica esse risco de forma particularmente aguda. A companhia já enfrenta dificuldades significativas de reposição de mercadorias. Seus estoques caíram mais de 20% no segundo trimestre, e ela busca um financiamento de R$ 1 bilhão na modalidade DIP apenas para reforçar o caixa e tentar recompor os níveis de produtos nas prateleiras. Moraes vê um risco muito grande de ruptura operacional, de a empresa não conseguir executar seu plano de recuperação na velocidade necessária. A dependência da varejista em relação ao crédito e à cadeia de fornecedores torna a situação particularmente frágil.

O ambiente macroeconômico oferece pouco alívio. O elevado endividamento público reduz o espaço para uma queda consistente dos juros, mantendo o custo de capital das empresas em patamares elevados. O resultado é uma combinação particularmente destrutiva para o varejo: crescimento econômico baixo, inflação elevada, carga tributária pesada e consumidores endividados. Moraes cita uma estimativa de que 82% das famílias brasileiras estejam endividadas, cenário que reduz drasticamente o poder de compra e aumenta a pressão sobre empresas que dependem de crédito para movimentar vendas.

A transformação do modelo de negócios do varejo amplifica essa vulnerabilidade. Décadas atrás, as varejistas ganhavam dinheiro basicamente na compra e venda de mercadorias. Hoje, ganham dinheiro com juros, com crédito direto ao consumidor. A Casas Bahia, em particular, mantém um modelo próprio de crediário que historicamente foi central em sua operação. Nesse contexto, a inadimplência elevada se torna especialmente problemática. Com consumidores mais endividados e crédito mais caro, as companhias precisam lidar simultaneamente com menor demanda e maior custo financeiro. Moraes não vê muita chance de reversão dessa tendência no curto prazo.

Quanto ao risco político, o executivo não considera as eleições de 2026 o principal fator de deterioração econômica. Independentemente de quem vencer, a economia brasileira não conseguiria mudar de trajetória de forma rápida. O principal alerta está no período posterior ao pleito. Para Moraes, 2027 pode marcar uma piora ainda maior do ambiente para empresas endividadas, especialmente aquelas dependentes de crédito e com pouca capacidade de geração de caixa. Como ele resume: ganha esquerda, ganha direita, ganha quem ganhar, vai ter um ano ruim aí.