Elecnor refuerza su solidez financiera tras la venta de Enerfín

La venta de Enerfín en 2024 marcó un punto de inflexión para Grupo Elecnor. La operación, que trasladó su filial de energías renovables a la noruega Statkraft, generó una plusvalía de 805 millones de euros que la compañía supo convertir en solidez. Con ese dinero canceló deuda, acumuló efectivo y distribuyó un dividendo extraordinario a sus accionistas. El resultado es una empresa con un balance más limpio y respiradero financiero: al cierre de 2025 tenía 515 millones de euros en tesorería y una posición de caja neta positiva.

Esa transformación no pasó desapercibida para EthiFinance Ratings. La agencia mantuvo la calificación de Elecnor en BBB pero cambió la perspectiva a Positiva, reconociendo que la compañía había reforzado sus cimientos. El cambio de tendencia descansa en tres pilares: la deuda reducida, el efectivo acumulado y una cartera de proyectos en máximos históricos. Grupo Elecnor, presente en más de 40 países, estructura su negocio en tres segmentos: Servicios (distribución de energía, telecomunicaciones, mantenimiento), Proyectos (construcción y operación de infraestructuras de energía limpia) y Concesiones y Proyectos Propios, donde destaca Celeo, participada al 51% junto con el fondo de pensiones APG. Celeo controla 7.949 kilómetros de líneas de transmisión eléctrica en Chile, Brasil y Perú, además de 345 megavatios de energía renovable en España y Brasil.

Los números del último año y medio respaldan el optimismo. En 2025, Elecnor facturó 4.387 millones de euros, un 15,1% más que el ejercicio anterior, impulsada por grandes contratos internacionales. El beneficio neto alcanzó 110,7 millones de euros, recuperando los niveles previos a la desinversión de Enerfín. La tendencia se mantiene en 2026: en el primer semestre, el grupo ingresó 1.997 millones de euros y elevó su cartera de proyectos por encima de los tres billones de euros, con una marcada orientación internacional que representa aproximadamente el 70% del total.

Desde el punto de vista crediticio, EthiFinance integra a Celeo en su análisis porque su relevancia económica y financiera lo justifica. Con ese enfoque, el apalancamiento se sitúa en 1,8 veces el ebitda, un nivel considerado cómodo. El resultado operativo cubre más de cinco veces los gastos financieros, lo que proporciona un colchón de seguridad. Además, la participación en Celeo aporta un margen operativo elevado, próximo al 67%, gracias al carácter regulado de sus concesiones.

Para mantener esta trayectoria, Elecnor ha diversificado sus fuentes de financiación. En junio de 2025 firmó un nuevo préstamo sindicado de 350 millones de euros con vencimiento a 2030, en mejores condiciones que el anterior. En 2026 registró un programa de pagarés en el MARF de hasta 400 millones de euros. Estos movimientos reflejan una estrategia deliberada de no depender de una única fuente de crédito.

La agencia de calificación advierte que si Elecnor sostiene estos ratios, la calificación podría verse positivamente impactada. Sin embargo, identifica riesgos que merecen vigilancia: los márgenes ajustados propios del sector de ingeniería, la competencia frente a grandes contratistas globales y posibles desviaciones en la ejecución de proyectos internacionales. El grupo presentó en septiembre de 2025 su Plan Estratégico 2025-2027, con objetivos claros: alcanzar 4.000 millones de euros de ingresos anuales y generar más de 350 millones de euros de flujo de caja libre acumulado en el trienio, apoyados en una inversión comprometida de hasta 400 millones de euros. La pregunta ahora es si la compañía logrará mantener el ritmo de crecimiento y la disciplina financiera que ha demostrado desde la venta de Enerfín.