El BCE subirá tipos el jueves mientras analistas descartan nuevas alzas más allá de septiembre

El Banco Central Europeo se prepara para subir los tipos de interés el jueves, una decisión que lleva semanas anticipándose pero que cobra urgencia en un contexto de presiones inflacionistas que no ceden. La inflación en España alcanzó el 4,3 por ciento en agosto, más del doble del objetivo que persigue el regulador, una cifra que refleja el impacto de la escalada de tensiones entre Estados Unidos e Irán en los mercados energéticos globales.

La subida será de 25 puntos básicos, lo que situará la tasa de depósito en el 2,50 por ciento. Se trata de la segunda alza de este ciclo restrictivo, tras la aprobada en junio pasado, también motivada entonces por la presión de los precios energéticos. Lo que hace posible esta decisión es la resiliencia económica de la zona euro, que creció un 0,4 por ciento en el segundo trimestre a pesar de las turbulencias geopolíticas. Los analistas de Ebury subrayan que el BCE tiene justificación más que suficiente: el crecimiento aguanta, la guerra persiste, y la inflación subyacente sigue por encima de lo que el banco central considera aceptable. No actuar, señalan, sería una sorpresa y una decepción mayúscula para los inversores.

Pero la verdadera batalla no está en lo que el BCE hará el jueves, sino en lo que dirá después. Christine Lagarde, presidenta del banco central, comparecerá ante los medios tras la decisión, y sus palabras serán escrutadas en busca de pistas sobre el futuro. Los expertos esperan que el BCE mantenga un tono neutral, evitando comprometerse con un ciclo prolongado de subidas y manteniéndose fiel a su estrategia de decisiones reunión a reunión, dependientes de los datos. Esto es importante porque existe una fractura creciente entre lo que el mercado espera y lo que los analistas predicen.

Los mercados financieros descuentan una subida adicional en diciembre y hasta dos más durante el primer semestre de 2027. Pero la mayoría de los expertos rechaza esta visión. Nomura anticipa una pausa tras septiembre, aunque reconoce que los precios de las materias primas energéticas han subido notablemente desde la reescalada en Oriente Próximo y siguen elevados, lo que explica por qué los mercados son más alcistas que hace dos meses. Natixis CIB también prevé una pausa que se extendería hasta finales de 2027, aunque siempre condicionada a cómo evolucionen los precios de la energía. Konstantin Veit, gestor de carteras de Pimco, resume el consenso: más allá de septiembre, espera una pausa prolongada, aunque cualquier riesgo para las expectativas de inflación podría obligar al BCE a continuar subiendo.

La decisión de esta semana también acentuará la divergencia entre el BCE y la Reserva Federal estadounidense. Mientras el banco central europeo aprieta, la Fed ha permanecido inactiva frente a la inflación, una estrategia que podría chocar de frente con los datos del IPC estadounidense que se publicarán el viernes. Los responsables del BCE, sin embargo, no parecen dispuestos a correr riesgos. Las críticas por su tardía reacción al shock inflacionario de 2022, provocado por la invasión rusa de Ucrania, pesan todavía en sus decisiones.

Más allá de la decisión de tipos, el BCE publicará una actualización de sus previsiones económicas. Los analistas esperan que revise al alza tanto sus expectativas de crecimiento como las de inflación, advirtiendo de que los riesgos sobre los precios siguen sesgados hacia arriba. El gas europeo ronda los 70 euros por megavatio hora, muy por encima de los 45 euros que el banco central contemplaba en sus proyecciones de junio. Germán García Mellado, gestor de A&G Global Investor, advierte que esta brecha entre las previsiones y la realidad energética eleva la posibilidad de que el encarecimiento de la energía termine trasladándose al resto de la cesta de consumo, perpetuando las presiones inflacionistas que el BCE intenta controlar.