El BCE se prepara para subir tipos 0,25 puntos básicos con la mirada en Lagarde

El Banco Central Europeo se dispone a elevar sus tipos de interés en 0,25 puntos porcentuales en su próxima reunión de política monetaria. La decisión está ya tan asumida por los mercados que los analistas han dejado de preguntarse si ocurrirá para enfocarse en lo que vendrá después. Desde Mirabaud Wealth Management advierten que una confirmación de esta subida mantendrá la presión al alza sobre los rendimientos de los bonos europeos y reforzará el euro. Maarten-Jan Bakkum, economista sénior de Generali Investments, va más lejos: sostiene que la economía de la eurozona ha demostrado suficiente resiliencia y recuperación en el sector manufacturero como para absorber una política monetaria más restrictiva.

Lo que ocurra en esta reunión establecerá el tono para el último trimestre del año y tendrá consecuencias concretas en toda la región. Las decisiones sobre tipos de interés se traducen directamente en hipotecas más caras o más baratas, en los rendimientos de los bonos, en lo que ganan los ahorros de las familias, en las expectativas que tienen las empresas sobre el futuro. Pero el contexto en el que el BCE debe actuar es extraordinariamente complejo. Su propio servicio de análisis económico apenas dispone de herramientas para simular lo que está sucediendo.

El problema central es que la inflación no viene de donde normalmente viene. No es un exceso de demanda generalizado ni una espiral de salarios al alza. Es la energía. El cierre del Estrecho de Ormuz y la escalada del conflicto en Oriente Próximo han disparado el precio del petróleo hasta rozar los cien dólares por barril. El gas natural ha alcanzado máximos que no se veían desde 2023. Y mientras esto sucede, países como Alemania, con una demanda energética enorme, se preparan para la temporada de calefacción con reservas que apenas llegan a la mitad de su capacidad. Es un nivel históricamente bajo que hace impredecible cualquier proyección sobre precios en cuanto el frío aumente la demanda.

Carsten Brzeski, director global de macroeconomía en ING Research, describe esta subida de tipos como una medida de precaución, diseñada para mantener la credibilidad del BCE frente a un shock energético que no muestra signos de remitir. Brzeski la llama una subida de tipos "dovish", es decir, no restrictiva sino orientada a preservar el crecimiento económico. Es una distinción importante: no se trata de apretar la política monetaria para frenar una economía sobrecalentada, sino de hacer un gesto defensivo ante la incertidumbre.

Muchos economistas creen que el margen para nuevas subidas es estrecho. Subir más podría dañar el crecimiento, lo que sugeriría que septiembre podría ser el final de este ciclo de aumentos. Por ahora, no hay evidencia de que la inflación impulsada por la energía se esté propagando al resto de la economía. La inflación en servicios, de hecho, cayó en agosto a pesar del aumento general de precios. El mercado laboral permanece débil y el crecimiento salarial continúa desacelerándose, lo que reduce el riesgo de una espiral inflacionista más profunda.

Todo esto explica por qué la atención de los inversores se centra ahora en lo que diga Christine Lagarde, presidenta del BCE. Marco Wagner, economista de Commerzbank, señala que los comentarios de Lagarde sobre los efectos secundarios de la inflación energética serán cruciales. La pregunta que todos se hacen es cuánta intensidad tendrán esos efectos de segunda ronda, con qué retraso los precios de la energía se trasladarán a la inflación subyacente, y cuánta incertidumbre rodea todo esto. La respuesta que Lagarde ofrezca determinará si el mercado cree que el BCE priorizará el control de la inflación o el impulso al crecimiento económico en los meses que vienen.