Nove quedas consecutivas mostram recuperação, mas a economia segue frágil
Pela nona vez consecutiva, o Brasil viu o peso de sua dívida pública diminuir, recuando para 77,6% do PIB em julho — um caminho percorrido desde o pico de 90% registado no auge da pandemia. O Banco Central confirmou que a combinação entre crescimento nominal da economia e arrecadação tributária recorde foi o motor dessa trajetória. É um sinal de recuperação fiscal, mas também um lembrete de que parte desse alívio é sustentada por forças — como a inflação elevada — que não obedecem inteiramente à vontade dos governantes.
- A dívida pública brasileira caiu pelo nono mês seguido, chegando a 77,6% do PIB — distante, mas ainda longe do conforto, dado o pico de 90% em 2021.
- O excedente primário de 20,4 mil milhões de reais em julho foi o maior já registado para esse mês desde 2001, sinalizando uma disciplina fiscal incomum no calendário recente do país.
- O défice fiscal nominal encolheu de 4,23% para 3,83% do PIB, mas a inflação de 10% continua a corroer salários e a distorcer os números que parecem favoráveis.
- O governo aposta numa expansão de 2% do PIB para 2022, mas a sustentabilidade da trajetória depende de variáveis que escapam ao controlo de Brasília — como a economia global e a própria inflação que infla a arrecadação.
O Brasil encerrou julho com a dívida pública em 77,6% do PIB, marcando a nona redução consecutiva de um indicador que chegou a 90% no início de 2021, quando o governo central mobilizou recursos para enfrentar a pandemia de covid-19. O Banco Central divulgou os dados no final de agosto, apontando o crescimento nominal do PIB e os pagamentos líquidos da dívida como os principais motores da queda de 0,4 ponto percentual em relação a junho.
Por trás dos números técnicos está uma história de recuperação fiscal mais ampla: a arrecadação de impostos atingiu patamares históricos e os principais indicadores macroeconômicos começaram a estabilizar. O resultado mais expressivo foi o excedente primário de 20,4 mil milhões de reais em julho — o maior já registado para esse mês desde o início da série histórica, em dezembro de 2001 — abrangendo os governos federal, estadual e municipal, além de algumas empresas públicas. O défice fiscal nominal também recuou, de 4,23% para 3,83% do PIB.
A maior economia da América Latina ainda carregava as marcas da pandemia: após uma queda de 3,9% do PIB em 2020, o país cresceu 4,6% em 2021, mas enfrentava uma inflação de 10% que pressionava o poder de compra das famílias. Para 2022, o governo projetava expansão de 2% — ligeiramente acima da previsão do FMI. A questão que permanecia em aberto era se a trajetória de queda da dívida poderia resistir aos meses seguintes, num cenário em que parte do alívio fiscal era alimentada pela própria inflação que elevava a base tributária nominal — uma força tão capaz de ajudar quanto de desestabilizar.
O Brasil conseguiu reduzir sua dívida pública para 77,6% do Produto Interno Bruto em julho, marcando a nona queda consecutiva deste indicador crucial. O Banco Central divulgou os números no final de agosto, confirmando uma tendência que começou quando a dívida atingiu o pico de 90% do PIB no início de 2021, época em que o governo central despendeu recursos para amortecer os golpes da pandemia de covid-19.
A redução de 0,4 ponto percentual em relação a junho foi impulsionada principalmente pelo crescimento nominal do PIB e pelos pagamentos líquidos da dívida, segundo a instituição. Mas por trás desses números técnicos está uma história de recuperação fiscal: a arrecadação de impostos atingiu patamares recordes, enquanto os principais indicadores macroeconômicos começavam a mostrar sinais de estabilização. Essa combinação permitiu que o país conseguisse fazer o que parecia improvável apenas meses antes — reduzir consistentemente o peso da dívida em relação ao tamanho da economia.
O défice fiscal nominal também encolheu, caindo de 4,23% do PIB em junho para 3,83% em julho. Esse indicador, que inclui tanto o resultado primário do setor público quanto o pagamento de juros da dívida, reflete a saúde geral das contas do governo. A queda foi possível porque o Brasil registrou um excedente primário de 20,4 bilhões de reais em julho — um número recorde para esse mês desde que a série histórica começou em dezembro de 2001. Esse excedente, que não inclui despesas com juros, abrangeu as contas dos governos federal, estadual e municipal, além de algumas empresas públicas.
A economia brasileira, a maior da América Latina, ainda se recuperava dos efeitos da pandemia. Em 2020, o PIB havia caído 3,9%, mas em 2021 cresceu 4,6%. Apesar dessa recuperação, o país enfrentava uma inflação de 10% no período anterior, pressionando os salários e o poder de compra das famílias. Para 2022, o governo projetava uma expansão de 2% do PIB, uma estimativa alinhada com as expectativas do mercado financeiro e ligeiramente acima da previsão de 1,7% do Fundo Monetário Internacional.
Essas melhorias nas contas públicas dependiam de fatores que não estavam totalmente sob controle do governo. A arrecadação recorde de impostos refletia tanto a recuperação econômica quanto a inflação elevada, que aumentava a base tributária nominal. O crescimento do PIB nominal — diferente do crescimento real — também beneficiava os números da dívida em relação ao PIB, já que o denominador aumentava. A questão que pairava era se essa trajetória de queda poderia ser mantida nos meses seguintes, especialmente com a inflação ainda em patamares elevados e a economia global enfrentando incertezas.
Notable Quotes
A redução foi principalmente resultado do efeito do crescimento nominal do PIB e pagamentos líquidos da dívida— Banco Central do Brasil
O excedente primário de julho foi recorde para o mês desde o início da série histórica em dezembro de 2001— Banco Central do Brasil
The Hearth Conversation Another angle on the story
Por que a dívida em relação ao PIB é mais importante do que o valor absoluto da dívida?
Porque o que importa é a capacidade de um país pagar. Uma dívida de 100 bilhões é muito diferente se o PIB é 500 bilhões ou 5 trilhões. A proporção mostra se a dívida está crescendo mais rápido ou mais lento do que a economia consegue gerar riqueza.
Então o Brasil estava em perigo quando a dívida chegou a 90% do PIB?
Estava em uma situação delicada. Quando um país gasta muito para lidar com uma crise — como a pandemia — a dívida sobe rapidamente. O Brasil precisava mostrar que conseguia controlar isso depois, e conseguiu.
Como é possível ter um excedente primário e ainda ter défice fiscal?
O excedente primário significa que o governo arrecadou mais do que gastou em operações normais. Mas quando você soma os juros da dívida — que são enormes — o resultado final fica negativo. É como ganhar bem no trabalho mas ter uma hipoteca tão grande que sobra pouco no final do mês.
A inflação de 10% ajudou ou prejudicou essas contas?
Ajudou os números, prejudicou as pessoas. A inflação aumenta a arrecadação de impostos porque os preços sobem, então o governo arrecada mais. Mas as famílias perdem poder de compra. É uma vitória de Pirro nas contas públicas.
O Brasil consegue manter essa trajetória de queda?
Depende. Se a inflação cair e a economia continuar crescendo, sim. Se a inflação subir mais ou o crescimento parar, a dívida volta a subir. Nove quedas consecutivas é bom, mas a economia é frágil.