Cómo reconfigurar carteras ante el endurecimiento monetario

Cuando los bancos centrales aprietan la política monetaria, las carteras de inversión que funcionaban bien en un mundo de tipos cercanos a cero necesitan una recalibración fundamental. Los expertos coinciden en que el momento actual exige una reconfiguración deliberada, aunque no todos leen el futuro de la misma manera.

Francisco Quintana, director de estrategia de inversión en ING, plantea el desafío de forma directa: es necesario reducir cuánto dependen las carteras de aquellos activos que sufren más cuando suben los tipos de interés. Roberto Scholtes, jefe de estrategia en Singular Bank, matiza que si las subidas son moderadas, como muchos prevén, el daño será limitado. Pero Antonio Castelo, de iBroker, introduce una advertencia más profunda: el contexto importa enormemente. Si los tipos suben porque la economía crece con fuerza, las acciones pueden convivir con ellos sin problema. Si suben porque la inflación obliga a frenar una economía que ya está perdiendo impulso, el impacto será radicalmente distinto.

Esta tensión monetaria tiene una consecuencia paradójica: los bonos vuelven a ser competitivos frente a las acciones, lo que eleva el nivel de exigencia para cualquier inversión de riesgo. Pero también abre una puerta que estuvo cerrada durante toda la década pasada. Por primera vez en años, es posible construir carteras verdaderamente equilibradas sin depender del exceso de renta variable. Para un inversor con perfil moderado y horizonte a medio plazo, una distribución razonable podría ser 45% a 50% en acciones, 35% a 40% en bonos, 7% a 10% en oro y materias primas defensivas, y el resto en efectivo. Emilio Ortiz, director de inversiones en Mutuactivos, añade que aunque no se puede descartar que los tipos sigan subiendo, la mayor parte del movimiento ya ha ocurrido y sus efectos ya están reflejados en las valoraciones.

Dentro de las acciones, la selección se vuelve crítica. Los expertos aconsejan alejarse de empresas muy endeudadas, negocios sensibles a los costes de financiación, y compañías cuya valoración descansa en beneficios proyectados a un futuro lejano, porque tasas de descuento más altas erosionan severamente su valor presente. En cambio, ganan atractivo las firmas con generación de caja robusta, balances limpios, capacidad para trasladar costes a clientes y beneficios predecibles. El sector financiero se ve favorecido por márgenes más amplios en un entorno de crecimiento. La energía se beneficia de su protección geopolítica e inflacionista. Las empresas industriales e infraestructuras de calidad, con carteras de pedidos sólidas y capacidad para repercutir costes, también atraen. Scholtes subraya que el sector financiero, aunque ya ha mostrado buen desempeño en los últimos meses, sigue siendo una inversión sólida a medio plazo.

La tecnología requiere un enfoque más selectivo. Castelo advierte que mantener posiciones en tecnología de crecimiento probado, como inteligencia artificial o semiconductores, tiene sentido, pero solo si se es exigente con los precios pagados para evitar primas excesivas. Las inmobiliarias muy apalancadas, los servicios públicos y empresas altamente endeudadas merecen cautela. Mutuactivos ve oportunidades particulares en telecomunicaciones, donde un proceso de consolidación está mejorando la rentabilidad del negocio; menciona a Zegona y United Internet como apuestas principales. También ve potencial en generación eléctrica, infraestructuras ligadas a inteligencia artificial, banca y tecnología selectiva.

En renta fija, el panorama ha cambiado radicalmente. Ya no es necesario asumir riesgos extremos para obtener remuneraciones razonables. Pero la prudencia exige gestionar cuidadosamente la duración de los bonos. Ortiz explica que Mutuactivos está alargando duraciones en Europa, donde los tipos actuales ya son suficientemente atractivos, pero mantiene cautela con crédito privado no porque vea un riesgo inmediato de impagos, sino porque las primas de riesgo son muy bajas y prefiere mantener liquidez para oportunidades más claras. Scholtes aconseja invertir la liquidez en bonos de gobiernos y corporativos de alta calidad en plazos cortos e intermedios para capturar el ciclo de subidas de tipos. Ve atractivo en bonos ligados al IPC, que descuentan inflación moderada y se beneficiarían de una relajación de tipos reales. Castelo prefiere enfocarse en vencimientos cortos y medios, idealmente deuda pública y corporativos de grado de inversión entre dos y siete años, reduciendo peso en plazos largos de veinte o treinta años. El tramo largo de la curva responde cada vez más a primas de plazo y necesidades de financiación fiscal de gobiernos, introduciendo riesgo innecesario ante incertidumbre inflacionaria. ING, por su parte, prefiere rotar hacia high yield y deuda emergente, donde las rentabilidades son atractivas.