Busca por segurança em Treasuries americanos resulta em prejuízos para investidores brasileiros

Quando a chuva começa a cair, o instinto é procurar abrigo. Mas há um risco que ninguém considera: entrar no primeiro lugar que encontra e descobrir que ali o perigo é maior do que ficar molhado. Nos investimentos, a lógica funciona de forma parecida. Na tentativa de escapar de um risco, muitas vezes nos colocamos diante de outro que nem tínhamos na conta.

Nos últimos anos, milhares de brasileiros transferiram recursos para os Estados Unidos e compraram títulos públicos americanos de longo prazo. A estratégia parecia sólida: moeda forte, títulos do governo americano, duas características historicamente associadas à segurança. Os números, porém, revelam uma realidade bem diferente. Nos últimos cinco anos, Treasuries com vencimento de dez anos perderam aproximadamente 1,7% ao ano em dólares. Os títulos com prazo superior a vinte anos tiveram desempenho ainda pior: queda de 8% ao ano. Como o dólar também recuou 1,2% ao ano frente ao real nesse período, o investidor brasileiro que apostou nesses ativos enfrentou perdas de cerca de 2,9% e 9,1% ao ano, respectivamente.

Para entender o tamanho dessa decepção, é útil comparar com o que estava disponível no Brasil. Nos últimos cinco anos, o CDI rendeu 12,5% ao ano. O IRF-M, índice que acompanha títulos públicos prefixados, entregou 10,8% anuais. O IMA-B, ligado aos títulos indexados ao IPCA, rendeu 8,4% ao ano. Mesmo os ativos brasileiros que geraram frustração superaram em muito o desempenho dos Treasuries americanos. Quando se amplia a janela para uma década, o quadro muda um pouco, mas a conclusão permanece. O CDI rendeu 9,3% ao ano, o IRF-M chegou a 9,8%, e o IMA-B, a 9,6% anuais. Um Treasury de dez anos, mesmo com a ajuda da valorização do dólar em 4,7% ao ano nesse período, proporcionou apenas 5% ao ano em reais. Os títulos acima de vinte anos entregaram apenas 2,1% ao ano.

A tese por trás dessa aposta era aparentemente simples. Muitos investidores acreditavam que os juros americanos já haviam subido o suficiente e que, quando começassem a cair, ganhariam não apenas com os cupons, mas também com a valorização dos títulos. O problema é que acertar a direção da taxa básica não é suficiente. Mesmo depois que o Federal Reserve iniciou seus cortes de juros, os juros longos voltaram a subir. Em setembro, Treasuries com mais de vinte anos se desvalorizaram mais de 1,5%. Quem alongou os prazos apostando na queda das taxas voltou a sofrer com a marcação a mercado.

Isso ocorre porque a taxa de um Treasury longo não depende apenas das decisões do Fed. Expectativas de inflação, a situação fiscal americana e o volume de dívida que o governo emite também influenciam esses juros. Quanto mais longo o vencimento, maior a sensibilidade do preço às mudanças nas taxas. Baixo risco de crédito não significa baixo risco de mercado. Um título do governo americano pode ser um dos ativos com menor risco de inadimplência do mundo e, ainda assim, representar um investimento arriscado quando seu prazo é longo.

Diversificar internacionalmente continua fazendo sentido. O problema está em confundir diversificação com proteção. Antes de buscar segurança no exterior, vale a pena refletir sobre duas perguntas simples: quanto risco estou realmente assumindo e quanto estou deixando de ganhar ao não investir no Brasil.