Bausili: encajes y liquidez en niveles adecuados pese a tensión en tasas

Los funcionarios del Banco Central sostienen que la situación de liquidez y encajes se mantiene bajo control, a pesar de las tensiones que siguen manifestándose en los mercados de tasas de interés. Santiago Bausili y su equipo rechazaron esta semana la idea de que exista una presión alcista generalizada sobre las tasas, aunque reconocieron que la volatilidad persiste en ciertos segmentos del mercado.

Las tasas overnight se han mantenido relativamente estables en los últimos días. La tasa de caución se ubicó en 22,8% anual, mientras que las operaciones de repo entre bancos, incluyendo las del propio Banco Central, rondaron 21,8% anual. Sin embargo, esta aparente calma en el corto plazo contrasta con lo que ocurre en la curva de tasas fijas, donde la presión volvió a intensificarse. Los rendimientos en los tramos más largos del mercado se acercaron al 30%, reflejando la desconfianza de los inversores respecto de la evolución futura de la economía.

Bausili abordó también la cuestión de los encajes, específicamente la posibilidad de modificar los requisitos que obligan a las entidades financieras a integrar letras y bonos públicos como parte de sus reservas obligatorias. El funcionario reconoció que esta regulación ya no es determinante a la hora de explicar la demanda de títulos públicos, puesto que la demanda de mercado supera ampliamente lo que la norma exige. No obstante, advirtió que cualquier cambio en la composición entre encajes remunerados y no remunerados podría provocar movimientos abruptos en los mercados, algo que la autoridad monetaria prefiere evitar en este contexto de fragilidad.

Respecto de la remonetización de la economía, el Banco Central reiteró su posición de que la expansión monetaria debe avanzar al ritmo de la demanda de pesos que observe la economía. En su informe de política monetaria, la institución explicó que aunque la compra de reservas en dólares puede generar una expansión monetaria superior a la que el equilibrio económico requeriría, el Central ha estado esterilizando el exceso de liquidez mediante operaciones de mercado abierto y acuerdos de recompra de títulos con entidades financieras. Esta estrategia busca evitar que el aumento de dinero en circulación alimente presiones inflacionarias o genere distorsiones en los mercados cambiarios.

A pesar de las tensiones actuales, tanto Bausili como Vladimir Werning, vicepresidente del Banco Central, mantienen una perspectiva optimista hacia adelante. Proyectan que la demanda de dinero aumentará conforme avance el ciclo de expansión del crédito y se consolide la recuperación de la actividad económica. El M2 transaccional, que es la medida de dinero más relevante para las transacciones cotidianas, se espera que crezca levemente en relación al PIB durante lo que resta del año, con un incremento proyectado de 0,1 puntos porcentuales hasta octubre. Esta expansión será principalmente nominal, con una concentración de demanda estacional que se materializará mayormente en diciembre, cuando históricamente aumentan las necesidades de liquidez de la economía.