Banco Inter recomenda compra de IPCA+ para lucrar com queda de juros

O Banco Inter está recomendando que investidores coloquem dinheiro em títulos públicos atrelados à inflação de longo prazo — os chamados IPCA+ — apostando que os juros brasileiros estão prestes a cair depois de um período em que atingiram patamares historicamente elevados. A tese é simples: se o Banco Central realmente começar a cortar a taxa Selic nos próximos meses, como sinalizou, os papéis comprados hoje a taxas altas vão se valorizar, gerando ganhos expressivos para quem os vender antes do vencimento. E mesmo para quem simplesmente carregar o título até o fim, a remuneração garantida está acima da média histórica.

Rafael Winalda, estrategista do Inter, observa que este é exatamente o tipo de momento em que as decisões sobre alocação em renda fixa ganham peso real. Os títulos IPCA+ com vencimento entre cinco e dez anos estão oferecendo remuneração real acima de 8% — um nível raro. Historicamente, essa remuneração real costuma ficar perto de 6%, então o patamar atual é comparável apenas ao que se viu durante a crise do subprime em 2008 e a crise política de 2016. Isso cria uma oportunidade dupla: o investidor pode ganhar tanto com a inflação futura quanto com a eventual queda dos juros.

Para entender por que isso funciona, é preciso pensar em duas estratégias diferentes. A primeira é simples: compre o papel e segure até o vencimento, recebendo a inflação mais aquela taxa real de 8% ao ano. A segunda é mais sofisticada: compre agora e venda antes do vencimento se os juros caírem. Quando as taxas futuras caem, os títulos comprados a taxas mais altas se valorizam no mercado — é como se você tivesse comprado um ativo que fica mais valioso conforme o cenário muda. Winalda chama isso de "marcação a mercado", e é onde estão os ganhos de capital mais expressivos.

O banco analisou simulações de retorno acumulado ao longo dos últimos 25, 10 e 5 anos. Um investimento em IPCA+ 8% teria superado com folga o Tesouro Selic, os títulos prefixados e até mesmo o Ibovespa. Na janela de dez anos, o rendimento superaria 200%; em 25 anos, ultrapassaria 3.000%, considerando apenas o ganho no vencimento sem contar a valorização por marcação a mercado. Para colocar em números concretos: R$ 1 mil investidos em um IPCA+ 8% com juros semestrais virariam R$ 32,3 mil em 25 anos, enquanto no Ibovespa virariam R$ 12,6 mil e na Selic apenas R$ 18 mil.

Mas o ponto crucial da tese está na assimetria dos cenários. Se os juros caírem 2 pontos percentuais — saindo de IPCA+ 8% para IPCA+ 6% — um título com vencimento em 2051 pode entregar um retorno próximo de 62%. Por outro lado, se os juros subirem na mesma magnitude, a perda seria de cerca de 38%. Para um papel intermediário com vencimento em 2036, a mesma queda de 2 pontos geraria retorno de 21,9%, enquanto uma alta resultaria em desvalorização de 18,1%. Winalda argumenta que essa assimetria joga a favor de quem compra agora, especialmente em um cenário onde o Banco Central está sinalizando cortes.

Há um detalhe importante: títulos mais longos, embora ofereçam maior potencial de retorno na marcação a mercado, são mais sensíveis às oscilações diárias. Quem carrega até o vencimento tem a rentabilidade contratada garantida, mas precisa resistir aos "sustos" do mercado e não vender em momentos de pânico. Winalda ressalva que o cuidado é não sair do investimento no prejuízo por causa de volatilidade de curto prazo.

Quanto aos CDBs híbridos — títulos de crédito privado que também oferecem inflação mais uma taxa prefixada — Winalda reconhece que também se beneficiam de uma queda de juros, mas pondera que a análise é mais complexa. O spread entre o que os bancos pagam e o que o Tesouro paga está muito apertado: a taxa média para crédito bancário está em torno de 8,7%, enquanto o Tesouro paga 8%. Esse diferencial deveria estar perto de 1% para compensar o risco adicional, mas não está. Além disso, bancos maiores e mais consolidados oferecem menor volatilidade na marcação a mercado, o que reduz o potencial de ganhos expressivos em uma venda antecipada. Para Winalda, neste momento, o IPCA+ público oferece a melhor relação risco-retorno no menu de renda fixa disponível.