Banco Central de Chile anticipa recuperación en 2027 pese al estancamiento actual

Alberto Naudon se sentó en las oficinas del Banco Central de Chile en Santiago el martes pasado con un mensaje que parecía casi contracultural: miren hacia adelante. El subgobernador, economista formado en UCLA y antiguo jefe de investigación del banco, pedía a los inversores que no se dejaran hipnotizar por el presente estancado. Sí, la economía se había contraído en el primer trimestre, se había quedado plana en el segundo, y en julio había caído un 1,7% respecto al mes anterior tras tormentas invernales severas. Pero eso no era, según Naudon, la historia completa.

La institución que dirige había recortado drásticamente sus proyecciones para 2026, bajándolas a entre 0,25% y 0,75% de crecimiento, muy por debajo de las estimaciones anteriores de 1% a 1,75%. Sin embargo, mantenía firme su pronóstico para 2027: entre 2% y 3% de expansión. Incluso había mejorado sus expectativas para 2028, ahora situadas en hasta 3,25%. "Me parece que se ha hecho demasiado hincapié en la debilidad actual y menos en nuestro mensaje de mayor fortaleza de cara al futuro", dijo Naudon en la entrevista. "Hay que tener en cuenta ambas perspectivas".

Esta confianza en la recuperación descansa sobre dos pilares. El primero es externo: Chile, el mayor productor mundial de cobre, se beneficia de una demanda global robusta. El precio del metal rojo alcanzó máximos históricos a principios de septiembre. El segundo es doméstico: el Congreso ha aprobado recientemente legislación que incluye reducciones en el impuesto de sociedades y simplificación de la normativa empresarial. Naudon fue explícito sobre el vínculo entre estas medidas y la política monetaria: "Si no previéramos esa fortaleza en el futuro, la política monetaria obviamente sería diferente".

El banco central ha mantenido su tasa de referencia sin cambios en 4,5% durante todo 2026, rechazando ofrecer orientación explícita sobre movimientos futuros. En las minutas de su reunión de septiembre, publicadas el miércoles, los miembros del directorio reconocieron que aunque el escenario base preveía recuperación hacia 2027, no podían descartar una debilidad más prolongada. Aun así, enfatizaron que los fundamentos que respaldan la inversión se mantenían sólidos.

Pero las nubes se ciernen sobre este optimismo. El peso chileno tocó esta semana su nivel más bajo en casi un año, y esa depreciación, combinada con el aumento vertiginoso de los precios del petróleo, representa un riesgo real para una economía que importa casi la totalidad de sus combustibles y es una de las más abiertas del mundo. La inflación interanual se aceleró hasta 4,1% en agosto, aunque los funcionarios esperan que descienda al objetivo del 3% en el segundo trimestre de 2027. Naudon señaló que el marco de control de inflación del banco está diseñado precisamente para enfrentar este tipo de tensiones.

La divergencia entre mercados e economistas refleja la incertidumbre subyacente. Los operadores anticipan un endurecimiento monetario en aproximadamente seis meses. Los economistas encuestados por el banco central este mes, en cambio, prevén un recorte de tasas en alrededor de un año y medio. La próxima reunión de política monetaria está programada para octubre, cuando el banco tendrá nuevos datos sobre los que basar sus decisiones. Lo que está en juego es si la recuperación que Naudon ve en el horizonte llegará a tiempo para justificar la paciencia que pide ahora.