Incluso las empresas excepcionales pueden ser malas inversiones si su precio presupone éxito excesivo
SpaceX cotiza a 41 veces sus ingresos proyectados, muy por encima de Palantir (32x) y Microsoft/Apple (bajo 9x), reflejando apuestas a crecimiento futuro extremo. Goldman Sachs proyecta ingresos de US$474.000 millones para 2030, mientras Morgan Stanley sugiere US$3,4 billones en 2040, cifras imposibles de verificar según expertos.
- SpaceX cotiza a 41 veces sus ingresos proyectados, comparado con 32 veces para Palantir y menos de 9 para Microsoft
- Oferta pública inicial de 86.000 millones de dólares el 11 de junio a 135 dólares
- Capitalización máxima de 2,6 billones de dólares el 16 de junio, luego cae 22% a 157,54 dólares
- Goldman Sachs proyecta ingresos de 474.000 millones para 2030; Morgan Stanley sugiere 3,4 billones para 2040
- Inclusión en Nasdaq 100 generará compras estimadas de 4.900 millones de dólares
La próxima semana finaliza el período de silencio informativo de analistas bancarios sobre SpaceX, permitiendo proyecciones que aclaren si la valoración de US$2,6 billones se justifica con fundamentos reales o especulación futura.
SpaceX sale a bolsa el 11 de junio a 135 dólares. Para el 16 de junio, las acciones se disparan hasta 201,80 dólares, convirtiendo a la empresa en la sexta más grande del mundo con una capitalización de 2,6 billones de dólares. Luego, la realidad se impone. El miércoles anterior a esta semana, la acción cierra a 157,54 dólares, un 22% por debajo de su máximo y apenas por encima del precio de apertura. Los inversores, en el silencio de estos primeros días, han estado navegando a ciegas.
Ese silencio termina la próxima semana. Los analistas de los 23 bancos que participaron en la oferta pública inicial de 86.000 millones de dólares —liderados por Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America, Citigroup y JPMorgan Chase— finalmente pueden hablar. A partir del martes, el mercado recibirá una avalancha de análisis, precios objetivo y estimaciones de crecimiento que, en teoría, ayudarán a los inversores a entender si esta valoración tiene pies o es pura especulación.
El problema es que nadie sabe realmente cuánto vale SpaceX. La empresa proyecta ingresos de aproximadamente 36.000 millones de dólares en 2026, según estimaciones preliminares de analistas que no participaron en la salida a bolsa. No es rentable. Y cotiza a 41 veces sus ingresos proyectados para los próximos 12 meses. Para poner esto en perspectiva: Palantir Technologies, la acción más cara del S&P 500 por este indicador, cotiza a 32 veces sus ingresos. Apple y Microsoft cotizan por debajo de nueve veces sus ventas estimadas. SpaceX está en otro planeta.
Wall Street justifica esta brecha apelando a un futuro extraordinario. Goldman Sachs proyecta que los ingresos alcanzarán 474.000 millones de dólares en 2030. Evercore ISI espera que superen el billón de dólares en 2031. Morgan Stanley, según reportes, sugiere 3,4 billones en 2040. Estas cifras son tan lejanas, tan especulativas, que algunos analistas simplemente se niegan a validarlas. "Puede que no esté vivo para verlo", dijo Vikram Rai, gestor de cartera de First New York, refiriéndose a proyecciones tan distantes. "Cuando se hacen proyecciones tan lejanas en el futuro, no hay forma de comprobarlas".
La tensión es clara: SpaceX es una empresa excepcional con un modelo de negocio revolucionario, pero su valoración presupone un éxito futuro que aún no existe. Art Hogan, estratega jefe de mercado de B. Riley Wealth, lo resume así: "Todo el mundo habla de lo que esta empresa podría ser en 2030 y no de lo que puede ser en los próximos 12 meses". Robert Gruendyke, gestor sénior de cartera de Allspring Global Investments, advierte que esta desconexión entre presente y futuro generará "mucha más volatilidad en las acciones que en la mayoría de las empresas más consolidadas y maduras".
Wall Street, en su mayoría, sigue siendo optimista. Ocho de los doce analistas que sigue Bloomberg califican la acción como compra. Los objetivos de precio para los próximos doce meses oscilan entre 165 y 401 dólares, con un promedio de 223 dólares, un 41% por encima del precio de cierre del miércoles. Pero hay voces discordantes. Nicolas Owens de Morningstar recomienda vender. Argus inició cobertura con una recomendación de mantener, argumentando que pasarán años antes de que el múltiplo se normalice. Keith Snyder de CFRA inició con una recomendación de venta y un precio objetivo de 115 dólares, por debajo del precio de salida a bolsa, citando la valoración inflada y la intensidad de capital de la empresa. "SpaceX es una empresa excepcional, pero incluso las empresas excepcionales pueden resultar inversiones poco atractivas si su valoración presupone un éxito futuro excesivo", escribió.
La próxima semana, además del fin del silencio analítico, SpaceX se incorpora al índice Nasdaq 100. Bloomberg Intelligence estima que esto generará compras de acciones por 4.900 millones de dólares, un impulso importante para una acción que ya ha mostrado volatilidad extrema. David Trainer, CEO de New Constructs, ve el momento como ideal para minimizar esa volatilidad, pero advierte: "Tiene un precio increíblemente bajo, fuera de este mundo". Los próximos días revelarán si Wall Street puede justificar ese precio o si los analistas simplemente repetirán las mismas apuestas especulativas que han impulsado la acción hasta aquí.
Notable Quotes
Todo el mundo habla de lo que esta empresa podría ser en 2030 y no de lo que puede ser en los próximos 12 meses— Art Hogan, estratega jefe de mercado de B. Riley Wealth
Cuando se hacen proyecciones tan lejanas en el futuro, no hay forma de comprobarlas— Vikram Rai, gestor de cartera de First New York
The Hearth Conversation Another angle on the story
¿Por qué SpaceX cotiza a 41 veces sus ingresos cuando Microsoft cotiza a menos de 9 veces?
Porque los inversores no están pagando por lo que SpaceX gana hoy. Están pagando por lo que creen que ganará en 2030 o 2040. Es una apuesta, no una valoración basada en números presentes.
¿Y eso es racional?
Depende. Si SpaceX realmente alcanza los 474.000 millones de dólares en ingresos que Goldman Sachs proyecta para 2030, entonces hoy está barata. Pero esas proyecciones están tan lejos en el futuro que nadie puede verificarlas. Es especulación pura.
¿Qué cambia la próxima semana?
Termina el silencio de los analistas de los bancos que vendieron la oferta. Ahora pueden publicar análisis, precios objetivo, estimaciones de crecimiento. Teóricamente, esto debería aclarar si la valoración tiene fundamento o es aire.
¿Pero los analistas no tienen los mismos datos que todos?
Sí, pero tienen credibilidad institucional. Cuando Goldman Sachs publica un análisis, el mercado lo escucha. Y además, SpaceX se incorpora al Nasdaq 100 el mismo día que termina el silencio. Eso generará 4.900 millones de dólares en compras automáticas.
Entonces, ¿es un juego?
Es un juego con reglas. SpaceX es una empresa real con un modelo de negocio revolucionario. Pero su precio actual requiere que todo salga perfecto durante años. Incluso los analistas escépticos reconocen que es excepcional. El problema es que excepcional no siempre significa buen precio.