Seguirá viendo cómo se desmorona cada parte de su estructura
En los mercados digitales, la confianza es tan frágil como el mecanismo que la sostiene. Esta semana, bitcoin volvió a caer por debajo de los sesenta mil dólares por primera vez desde finales de 2024, arrastrado por el colapso del esquema de financiamiento de Strategy Inc. y por el temor a tasas de interés más altas. Lo que comenzó como una ingeniosa arquitectura financiera para acumular bitcoin sin venderlo se ha convertido en una prueba de resistencia para la empresa y para el mercado en su conjunto. La pregunta que queda suspendida es si la convicción puede sobrevivir a la presión estructural.
- Bitcoin ha perdido la mitad de su valor desde su máximo histórico de octubre, y esta semana volvió a romper el piso de los sesenta mil dólares por primera vez en más de un año.
- Las acciones preferentes STRC de Strategy, el pilar de su modelo de financiamiento, cayeron brevemente a ochenta y tres dólares, muy por debajo del valor nominal de cien, convirtiendo cada nueva emisión en una captación de capital con pérdidas.
- Michael Saylor, quien durante años prometió nunca vender bitcoin, rompió esa promesa a principios de mes con una venta pequeña pero simbólica que sacudió la confianza del mercado.
- Analistas del sector exigen que Strategy venda una cantidad significativa de bitcoin o acciones ordinarias para estabilizar su estructura de capital antes de que el deterioro se vuelva irreversible.
- Ether, Solana y otros tokens permanecen bajo presión incluso mientras los mercados tradicionales suben, señalando que la crisis es específica del ecosistema cripto y de la fragilidad del modelo Strategy.
El bitcoin cayó esta semana por debajo de los sesenta mil dólares por primera vez desde finales de 2024, acumulando una pérdida de aproximadamente el cincuenta por ciento desde su máximo histórico de octubre. La caída del 3,4% del jueves, que lo dejó en 62.184 dólares, no fue un accidente: fue el resultado de dos presiones convergentes, el desmoronamiento del mecanismo de financiamiento de Strategy Inc. y el creciente temor a que las tasas de interés suban.
Strategy había construido un esquema elegante: emitir acciones preferentes llamadas STRC a cien dólares, usar ese dinero para comprar bitcoin y pagar a los inversores un dividendo anual de dos dígitos. Mientras el precio de las STRC se mantuviera cerca del valor nominal, el ciclo funcionaba. Pero desde el quince de mayo las acciones no han cotizado a ese nivel, y el jueves llegaron a caer brevemente a ochenta y tres dólares. Por debajo de cien dólares, la empresa capta capital con pérdidas, pagando más de lo que planeaba.
Lo que agravó la situación fue una ruptura simbólica: Michael Saylor, quien durante años había predicado que nunca se debía vender bitcoin, vendió una pequeña cantidad a principios de mes. El gesto alarmó al mercado. Poco después, la empresa gastó mil quinientos millones de dólares en recomprar bonos convertibles con vencimiento en 2029, una apuesta implícita a que el precio del activo se recuperará.
Los analistas no están convencidos. Joshua Lim, de FalconX, advirtió que el mercado pondrá a prueba si Strategy seguirá comprando o se verá forzada a vender. Jeff Dorman, de Arca, fue más contundente: sin una venta masiva de bitcoin o de acciones ordinarias para estabilizar las STRC, predijo que toda la estructura de capital de la empresa seguirá desmoronándose. Las acciones de Strategy han caído un 70% en el último año. La pregunta que flota sobre el mercado es si la convicción de Saylor puede sobrevivir a la aritmética.
El bitcoin volvió a caer por debajo de los sesenta mil dólares esta semana, retrocediendo un 3,4% hasta situarse en 62.184 dólares el jueves. Es la primera vez que toca ese piso desde finales de 2024. Desde su máximo histórico en octubre, la moneda digital ha perdido aproximadamente la mitad de su valor, una caída que refleja tanto los temores específicos del mercado como las presiones más amplias sobre los activos de riesgo.
La venta está siendo impulsada por dos fuerzas convergentes. La primera es el colapso del mecanismo de financiamiento que Strategy Inc., el mayor comprador corporativo de bitcoin, ha estado utilizando para acumular más monedas. La segunda es el miedo creciente a que las tasas de interés suban, lo que históricamente ha drenado el apetito de los inversores por activos volátiles y especulativos.
Strategy ha estado vendiendo acciones preferentes llamadas STRC a un valor nominal de cien dólares. El esquema funcionaba así: la empresa vendía estos títulos, inmediatamente compraba bitcoin con el dinero, y los inversores recibían un dividendo anual de dos dígitos. Era un mecanismo elegante para financiar compras sin vender sus reservas de bitcoin. Pero el plan se ha desmoronado. Las acciones preferentes no se han negociado a su valor nominal desde el quince de mayo, y el jueves cayeron brevemente por debajo de ochenta y tres dólares. Cuando el precio cae por debajo de cien dólares, Strategy está captando capital con pérdidas, pagando una rentabilidad efectiva más alta de lo que pretendía.
Michael Saylor, el director ejecutivo de Strategy, había pasado años diciéndole a los inversores que nunca vendieran bitcoin. Pero a principios de mes vendió una pequeña cantidad, una ruptura que alarmó al mercado. Luego, la empresa gastó mil quinientos millones de dólares en recomprar sus bonos senior convertibles con vencimiento en 2029, un movimiento que algunos analistas ven como una apuesta de que el precio de bitcoin subirá lo suficiente para justificar el gasto.
Ahora el mercado está observando atentamente el precio de las STRC como un indicador de la presión que Strategy enfrenta. Joshua Lim, codirector global de mercados de FalconX, señaló que es probable que el mercado ponga a prueba si la empresa seguirá comprando bitcoin o si se verá obligada a vender un lote para reforzar sus reservas de efectivo y extender el período de pago de dividendos. "Todas las miradas están puestas en el precio de las STRC", dijo.
Jeff Dorman, director de inversiones de Arca, fue más directo. Cree que Strategy debería vender una cantidad enorme de bitcoin o de sus acciones ordinarias para ayudar a que las acciones preferentes vuelvan a situarse en torno al valor nominal. De lo contrario, predijo, "seguirá viendo cómo se desmorona cada parte de su estructura de capital debido a la incertidumbre". Dorman espera que Strategy venda una pequeña cantidad de acciones ordinarias cada mes.
Las acciones de Strategy cayeron un 3,5% el jueves y han perdido alrededor del 14% desde el cierre del lunes. En el último año, la cotización ha caído un 70%. Mientras tanto, el bitcoin y otros tokens de menor capitalización como ether y Solana se han mantenido bajo presión esta semana, incluso mientras los mercados en general cotizan al alza. La pregunta que flota sobre el mercado ahora es si Strategy será capaz de mantener su posición sin vender más bitcoin, o si la presión financiera la obligará a hacer exactamente lo que Saylor ha estado diciéndole a sus seguidores que nunca hagan.
Citações Notáveis
Todas las miradas están puestas en el precio de las STRC como indicador de la presión del mercado sobre Strategy— Joshua Lim, codirector global de mercados de FalconX
Strategy debería vender una enorme cantidad de bitcoins o de sus acciones ordinarias para ayudar a que las acciones preferentes vuelvan a situarse en torno al valor nominal— Jeff Dorman, director de inversiones de Arca
A Conversa do Hearth Outra perspectiva sobre a história
¿Por qué el precio de las acciones preferentes de Strategy importa tanto para el precio del bitcoin?
Porque Strategy es el mayor comprador corporativo de bitcoin. Si su mecanismo de financiamiento se quiebra, podría verse obligada a vender bitcoin para sobrevivir. Eso sería una venta masiva en un mercado que ya está bajo presión.
Pero Strategy tiene mucho bitcoin. ¿No puede simplemente esperar a que el precio suba?
Podría, pero tiene obligaciones de dividendos que pagar a los inversores en las acciones preferentes. Si el precio de esos títulos sigue cayendo, la presión para actuar se vuelve insoportable. Es un dilema: vender bitcoin para estabilizar el capital, o mantener la posición y ver cómo se desmorona la estructura.
¿Qué cambió? ¿Por qué el esquema funcionaba hace unos meses y ahora no?
El bitcoin subió mucho, luego bajó mucho. Cuando bajó, los inversores empezaron a dudar de si Strategy podría seguir comprando. Y cuando Michael Saylor vendió esa pequeña cantidad de bitcoin a principios de mes, fue como si dijera: tal vez no podemos seguir así. Eso rompió la confianza.
¿Esto es solo un problema de Strategy, o afecta al bitcoin en general?
Es ambos. Strategy es importante porque es un comprador institucional grande. Pero el bitcoin también está bajo presión por las expectativas de tasas de interés más altas. Strategy es solo la gota que derramó el vaso.
¿Qué pasa si Strategy vende una cantidad enorme de bitcoin?
El precio cae más. Otros inversores ven que el mayor comprador corporativo está vendiendo y se asustan. Es un círculo vicioso: la presión financiera de Strategy causa ventas, las ventas bajan el precio, el precio bajo empeora la presión financiera.